“錢緊”升級 銀行流動性管理打響“持久戰”

　　19日 上海銀行 間同業拆放 利率(Shibor)延續上漲態勢。分析人士表示，在年末MPA(宏觀審慎評估)考核、流動性覆蓋率披露等壓力下，部分金融機構資金融通出現明顯收縮，導致市場“錢緊”，預計接下來的一兩周資金供需矛盾或更為激烈，需要貨幣當局採取措施來避免衝擊進一步擴大。

　　非銀金融機構信用冰凍

　　“其實10月以來，就明顯感覺到資金面緊張了。只不過上周某些機構的‘黑天鵝’事件，讓市場負面情緒變得更嚴重。”一家城商行上海分行相關人士對記者表示，往年到年末 銀行 為了完成各項考核指標時資金面都是“捉襟見肘”。今年在經濟增速放緩、美聯儲加息靴子落地等背景下，對於流動性緊張市場早有預期，但持續發酵的“黑天鵝”事件對債券市場造成的重創讓各方猝不及防。

　　該人士稱，由於市場資金緊張加上負面情緒積聚，商業銀行挑選交易對手時，對其信用等級的要求提高了很多，直接導致券商等非銀金融機構的融資更難、成本也提升很多。他直言：“線上的質押券融資目前也正常在做，但是價格貴很多，很多券商可能害怕後期融不到錢，幾乎是不計成本了。”

　　值得注意的是，有報道稱近期央行要求銀行不要收縮對非銀機構的融資。為維護市場穩定，央行要求一級交易商不要主動收縮對非銀機構的正常融資規模。

　　多位 銀行業 內人士坦言，市場消化“黑天鵝”事件的負面影響尚需一定時日，監管層出手干預也屬正常，而市場各方也將密切關注最終的協調結果。

　　國信證券 宏觀與固定收益團隊認為，目前流動性總量相對平穩，但結構分佈上出現了類似凍結的狀態，是當前市場的最大困擾。在年末MPA考核壓力及近期市場傳言某些非銀金融機構出現問題的情況下，銀行類機構向非銀行類機構(基金、券商等)的資金融通出現了非常明顯的收縮，導致市場流動性出現了類似凍結的狀態，機構只能以不計成本的方式拋售現貨。

　　“錢緊”料延續至明年2月初

　　“錢緊”進一步升級，讓市場有點猝不及防。分析人士預計，本輪市場資金面緊張情況至少延續至明年2月初。

　　交通銀行 發展研究部高級研究員陳冀表示，今年年末商業銀行面臨兩項“殺傷力”比較大的考核。一是MPA考核。表外理財納入MPA考核，部分商業銀行面臨資産端和負債端同時壓縮的情況，基金贖回壓力大增。二是流動性覆蓋率考核。根據銀監會的《商業銀行流動性風險管理辦法(試行)》，流動性覆蓋率指標旨在確保商業銀行具有充足的合格優質流動性資産，能夠在銀行監管機構規定的流動性壓力情景下，通過變現這些資産滿足未來至少30天的流動性需求。

　　19日，交銀銀行間市場流動性指數達到22.37，風險狀況為“關注”。

　　對此，陳冀表示，與去年同時點相比，今年跨年期間資金面壓力更大、收緊時點更早。

　　方正證券 首席經濟學家任澤平認為，近期流動性緊張和債市下跌的直接原因是央行主動去杠桿，經濟L型探底、通脹升溫提供了基本面。央行近期鎖短放長的操作相當於隱性加息，倒逼市場去杠桿。央行試圖給市場一定壓力但不會人為製造“錢荒”。如果去杠桿升級成“踩踏債災”，央行可能會投放流動性緩釋風險。

　　中金公司 分析人士指出，當務之急不是繼續緊縮，而是先恢複國內流動性的運轉，避免實體經濟融資需求受到波及。要恢復流動性正常運作，除了簡單投放流動性外，還有很多結構性問題需要解決。目前，最核心的障礙在於借不到跨年資金，或者借入跨年資金的成本很高。接下來的一兩周，1個月或以上的跨年資金甚至跨過了春節，其供需矛盾或更為激烈，這可能需要貨幣當局採取一定的措施來避免衝擊進一步擴大。中長期來看，降準不失為一個緩解流動性衝擊的好方法。

　　流動性管理成銀行第一要務

　　流動性壓力僵局暫難破，作為資金融出方的商業銀行已經被“點名”要嚴控流動性風險。銀監會主席尚福林近日公開要求嚴控流動性風險。尤其是股份制商業銀行核心負債不足，同業業務佔比高，對流動性管理的科學性要求更高。科學測算信貸、理財、同業、投資等業務對現金流的影響，加強限額和期限管理，切實做好流動性壓力測試，完善應急預案，增加流動性儲備，加固應對外部衝擊的“安全墊”。

　　中國證券報記者近日獲悉，在資金市場一直是資金融出“大戶”的某國有大行，2017年將改變其策略，或對整個資金拆借市場産生影響。券商分析人士指出，目前國有四大行依然是以存款為主，對市場資金的依賴性相對較低，但是中小銀行對市場資金依賴性較高，這增加了中小銀行對流動性管理的挑戰。

　　中誠信國際董事總經理呂寒直言，現在國內商業銀行的盈利性、流動性，還有資本充足性都面臨挑戰。2017年，不同類型銀行的信用趨勢會有所分化，大型國有銀行相對平穩，中小銀行將面臨更多挑戰，尤其是中小銀行的流動性風險。“中小銀行是植根當地的銀行，所以它的資訊對稱性比較強，市場反應比較敏銳，這些都是他們的優點。但是，就因為植根當地這個特點，所以可能在整體地域的信用風險狀況，包括管理水準、管理風格，他們會天然的因地不同有所分化。”