全球經濟難逃風險預期

　　近日，中國民生銀行研究院公佈了最新一期《民銀智庫研究》報告，報告指出二季度經濟數據顯示，主要發達國家經濟復蘇均低於預期，新興市場國家經濟下行有所緩和，但仍呈分化態勢。整體看，全球經濟環境依舊嚴峻並充滿挑戰。

　　發達經濟體站在政策決策口

　　隨著世界主要經濟體二季度數據陸續公佈，報告認為發達經濟體增長整體並不盡如人意。

　　報告指出，美國方面，二季度美國商務部公佈的國內生産總值（GDP）環比折年增長1.2%，大幅弱于市場預期，並將一季度GDP向下修正至0.8%。在持續缺乏有力數據的支撐下，7月最近一次美國聯邦儲備委員會貨幣政策例會再次宣佈維持聯邦基金利率0.25%至0.5%不變。這是自去年12月加息以來，美聯儲連續第五次會議選擇按兵不動。

　　報告判斷，目前市場上對美聯儲加息的預期有所下降。在英國央行如期降息、日本政府加大刺激的背景下，海外因素對美聯儲貨幣政策的影響明顯加大。加之美國二季度實際GDP初值不及市場預期的一半，引發了市場對美國經濟前景的擔憂，並且美國總統大選在即，不確定因素較多，因此美聯儲繼續加息的必要性有所削弱。預計美聯儲9月仍然不會加息，年內至多加息一次。

　　歐洲方面，數據顯示歐元區2016年二季度GDP季調環比折年增長1.2%，大幅低於一季度2.2%的增速，復蘇動能減弱。

　　報告認為，法國長時間的罷工以及恐怖襲擊威脅影響了消費和投資，進而拖累歐元區整體經濟增速。除法國外，歐洲主要國家二季度經濟均呈增長放緩態勢，包括英國、德國、義大利、西班牙和葡萄牙。未來，預計歐元區經濟增長仍將受到多重因素制約：一是英國“脫歐”公投加大了歐盟與英國關係的不確定性，對投資、消費及貿易都將産生消極影響；二是歐元區成員國債務負擔過重，難以通過財政手段刺激經濟增長；三是歐元區銀行業危機或加劇金融系統性風險，進而制約實體經濟增長；四是失業率仍處高位將制約消費增長，降低企業投資積極性。後期隨著更多經濟數據的公佈，不排除歐央行將考慮擴大資産購買規模或延長資産購買期限，預計年底前歐央行仍有加碼寬鬆的可能。

　　日本方面，數據顯示日本2016年二季度經濟增速大幅下滑。日本二季度GDP季調環比折年率為0.2%，大幅低於一季度2.0%的增速。報告認為，在量化寬鬆效果逐漸減退以及負利率政策未能有效刺激消費和投資的背景下，“更寬鬆的財政政策+更直接的貨幣政策”將成為日本政府新的嘗試方向。

　　鋻於日本財政已經捉襟見肘，報告推測新刺激計劃的資金相當一部分將來源於財政投融資及由政府金融機構提供的低息融資，但仍有7.5萬億日元的資金將由日本中央和地方財政直接支出。為確保刺激計劃的順利實施，日本政府可能發行建設債券來彌補財政缺口，而這將可能導致日本財政狀況進一步惡化，2020年實現基礎財政收支盈餘的目標將變得更為困難。

　　值得注意的是，報告指出，日本新刺激計劃措施並沒有針對人口老齡化、全要素生産率下降等結構性問題的有效解決方法，且政府金融機構提供的低息融資可能會進一步打壓本已經營困難的民間金融機構。總體看，新刺激計劃的實施效果可能較為有限。

　　新興經濟體風險猶存

　　而就新興經濟體經濟發展，報告指出，繼二季度新興市場經濟活動有所回暖以來，三季度第一個月的數據表明，主要新興市場國家經濟表現持續改善。巴西和俄羅斯經濟衰退持續緩解；受蘭特升值影響，南非再度成為非洲第一大經濟體；印度經濟保持平穩增長。不過值得注意的是，短期內新興市場國家仍面臨政策不確定性和大宗商品價格波動所帶來的風險。

　　具體來看，報告認為，近期新興市場國家持續復蘇主要源於內外部因素的共同影響：從外部來看，在英國和日本加碼寬鬆刺激、美國很可能更長時間維持低利率的背景下，新興市場貨幣和資産得到進一步提振，充裕的流動性有助於企業融資成本保持低位。從內部來看，主要新興市場國家紛紛加快自身改革進程，促進經濟發展：巴西代總統特梅爾自今年5月就職以來，已在政策制定方面取得多項成果，有效提振了該國企業和消費者信心；俄羅斯和南非分別在調整經濟結構以及構建良好的政企、勞資關係等方面採取了積極的改革措施；印度將通過《商品和服務稅法案》在全國建立統一的稅收體系，這將進一步刺激印度的投資和生産。