央行報告刪除"區域性金融風險" 引發猜測

　　上週五（8月5日）央行發佈2016二季度貨幣政策執行報告，意外之處是，在關於維護金融體系穩定的表述中，未像往常一樣提到守住不發生區域性金融風險，只説“切實維護金融體系穩定，守住不發生系統性金融風險的底線”。這引發了市場的種種推測。

　　《每日經濟新聞》記者發現，在報告發佈兩天前，2016年中國人民銀行分支行行長座談會閉幕，而此次座談會的公告已經悄然不提“區域性金融風險”。

　　這一變化到底暗含什麼資訊，記者聯繫到央行系統多位內部人士，其均表示不了解。興業銀行首席經濟學家魯政委在接受《每日經濟新聞》記者採訪時説，這可能是央行對自身定位認識更加清楚的結果。“區域性的風險，主要還是當地政府負責。央行主要負責全局性的。”

　　“區域性金融風險”悄然不再

　　8月2日至3日，2016年中國人民銀行分支行行長座談會召開。會議的主要任務是，“學習貫徹落實習近平總書記‘七一’重要講話精神和黨中央、國務院關於經濟金融工作的指示精神，分析當前國內外經濟金融形勢，研究部署下半年重點工作。”會議由央行副行長易綱主持，行長周小川分析了當前經濟金融形勢和需要高度關注的一些重大問題，並做了工作部署。

　　在形勢分析部分，座談會公告指出，“著力維護金融穩定。加強金融風險的監測分析，積極應對各類風險隱患。加強金融監管協調，牢牢守住了不發生系統性金融風險的底線。”在工作部署部分，公告説，“有效防範和化解金融風險隱患，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。”

　　將“區域性金融風險”從央行關於金融穩定的官方表述中刪除，這是近年來的首次。但這一首次變化並未被市場留意。直到兩日後的8月5日，央行2016年第二季度貨幣政策執行報告發佈，這一變化才被捕捉到。報告最後一句為，“強化底線思維，及時採取有效措施，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。”

　　在央行上一季度的貨幣政策執行報告中，表述還是“維護金融穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。”

　　專家：背後有多種可能性

　　這背後到底有何考慮，九州證券全球首席經濟學家鄧海清撰文分析認為存在多種可能。

　　第一種情況最為簡單，撰稿人無意為之或者因個人原因刪除，但可能性極小。

　　第二種情況與第一種類似，但略有區別：央行由於某些原因暫時刪除了這一表述，但並不代表中央和央行對“區域性金融風險”的態度發生了變化，在未來的央行文件和講話中會重新提到“區域性金融風險”。

　　第三種情況是，中央未來仍強調“區域性、系統性金融風險”，但央行未來只關心“系統性金融風險”，而不再重視“區域性金融風險”。這種情況有一定的合理性，從國際經驗來看，央行盯住“系統性金融風險”是合理的，也是全球央行共識，而盯住“區域性金融風險”與國際經驗似乎不符。

　　第四種情況是，中央近期對於“區域性金融風險”的態度發生重大變化，央行此次貨幣政策執行報告反映的是中央的態度，同時也代表了央行的態度。其之所以會有這一猜測，來源於8月5日人民日報第五版的文章《國企違約，應按市場規則處理》，針對近期“東北特鋼債券違約事件”，該文引用2015年5月權威人士“局部的風險該釋放的也要及時釋放，打破剛性兌付，反而有利於降低長期和全局風險”。該文提出“在發生兌付風險時，不少地方政府為了維持政府信用，也總是動用納稅人的錢，補市場的窟窿。”

　　鄧海清進一步分析説，第四種情況有一定邏輯上的合理性，在供給側改革進入深水區之後，部分國企和地方國企破産是必然事件，如果對“區域性金融風險”過於謹小慎微，會導致道德風險發生，中央層面改革意圖難以在地方層面得到深入貫徹執行，特別是地方政府控制的國企改革和破産重組難以取得實質性進展。

　　央行對風險容忍度提高？

　　不過，據記者多方了解，多位央行系統人士均表示，不可能是撰稿者一時忽略。

　　一位曾在央行金融穩定局工作多年的人士向《每日經濟新聞》記者表示，這只是稍微變換一下説法，沒有什麼過多考慮。“這不算是央行忽略。”

　　央行某地方支行一位人士分析表示，從字面上理解，區域性金融風險可能難以避免，但守住不發生系統性金融風險應無問題。

　　另一位接近央行金融穩定局的人士説，“報告作者想要表達的意思和讀者理解的意思應該是一致的。”同時，也有機構分析人士表示，“我們其實也覺得有大變化，但不敢説得這麼直白。”

　　興業銀行首席經濟學家魯政委所在的研究團隊發表評論説，第二季度報告將第一季度報告中的“守住不發生系統性和區域性風險的底線”改為“牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”，刪除了有關區域性風險的表述，這可能意味著央行對風險的容忍度有所提高。

　　魯政委告訴《每日經濟新聞》記者，從目前的情況來看，對於區域性金融風險，第一，並不容易界定；第二，要看區域性金融風險是不是對全局，即對系統性金融風險構成影響。“從央行來講，它沒有為某個特定的地方負責的義務。區域性的風險，主要還是當地政府負責。央行主要是負責全局性的。如果區域性的風險本身不會對全局構成威脅，那恐怕就不是央行的責任。我覺得應該這麼來認識。”

　　魯政委補充説，實際上，這是央行對自己的定位認識更加清楚的結果。因為如果央行來負責區域性的風險，這會帶來道德風險。反過來説，沒有地方政府的配合，其實央行也很難在區域性風險防範上做太多事情。