李小加喻債券通開通像生孩子：再疼也生 生出來就喜歡

　　債券通“北上”潮涌 人民幣債券有望成全球標配

　　香港交易所行政總裁李小加把債券通的開通過程比喻成“生孩子”，“再疼也要生，但是生出來以後就非常喜歡”

　　羅琦 徐燕燕

　　[根據中國外匯交易中心數據，債券通首日交易活躍，共有19家報價機構、70家境外機構達成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元，體現出境外機構的投資熱情]

　　7月3日，8點的香港交易所外排起了長龍，不僅是等待債券通開通的嘉賓和媒體記者，來自各個債券發行商的代表也都齊聚在這裡，等待著這一重要時刻的到來。

　　9點22分，隨著香港交易所內的鑼聲響起，債券通的“北向通”正式開通。香港特別行政區第五任行政長官林鄭月娥出席了開通儀式並致辭。

　　這也是林鄭月娥在宣誓就任後第一次出席公開活動，以及她的第一次公開講話。她表示，債券通開通標誌著內地與香港資本市場互聯互通揭開新的篇章，是內地首次允許境外投資者投資內地銀行間債券市場，對兩地來説是互惠共贏，將有利於推進內地金融市場對外開放，鞏固香港國際金融中心地位。

　　林鄭月娥稱，債券通開通後，會密切留意計劃運作情況，適時研究擴展“南向通”。

　　香港交易及結算所有限公司（即香港交易所）行政總裁李小加把債券通的開通過程比喻成“生孩子”，“再疼也要生，但是生出來以後就非常喜歡”。

　　而中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，債券通的開通體現了中國推動金融市場開放的信心和決心，也是對香港長期穩定及繁榮發展的支援，內地債券市場存量達到10萬億美元，是全球第三大市場，相信未來隨著人民幣國際化的推進，境外投資者對人民幣債券的需求也會進一步增加。

　　與普通投資者未來關係密切

　　實際上，債券通的開通難度一直很大，“早知道這麼難，就不做了，”在由香港金融管理局舉辦的債券通投資者論壇上，李小加透露了曾經對潘功勝的一番抱怨，這也反映了債券通的難度。

　　李小加表示，儘管港股通開通也很不容易，但是當時預期比較低；到了債券通，難度就進一步加大，因為香港沒有債券市場，而且香港的債券市場不是一個交易所市場，而是大量的OTC（場外交易市場）、銀行間市場交易。

　　債券市場與股票市場很不一樣，看似與普通人並沒有很大關係，但實際上，對很多國際投資者來説是一個很大的機會。彭博（Bloomberg）全球執行副總裁施凱文（KevinSheekey）雖然身為高管，但與大多數美國中産階級一樣，他的退休金組合中並沒有中國的部分。對於債券通的開通，他非常激動。

　　“現在我的退休金裏面，與中國相關的份額為‘零’，但是我相信在不久的將來，我的退休金比重中有10%至15%會與中國相關，想想都覺得挺激動。”施凱文在接受第一財經專訪時説。

　　數據顯示，截至2017年1月，境外投資者持有中國政府債券的佔比只有3.9%，但是相比之下，境外投資者持有美國債券的佔比達42%，印尼債券的則達到37.5%，馬來西亞佔比為30.9%，泰國佔比為13.8%，韓國佔比為10.6%。

　　李小加表示，實際上，銀行大部分流動資金都在債券裏，目前大部分投資者的投資渠道都是美元債券，但是今後會有越來越多的投資放到人民幣債券裏，後者未來會與更多普通人發生緊密的聯繫，而香港也會成為真正具有全球領導力的財資中心。

　　施凱文告訴第一財經，彭博曾經與很多國際投資者交流，有不少人希望可以直接投資中國的債券市場。他們認為中國的債券市場很不錯，前景也很看好，中國有不少債券的收益率都很高，並且很多是追蹤中國經濟的，顯然“幾乎每個投資者都意識到了中國經濟增長的速度，並且希望從中獲利”。

　　不過，施凱文認為，中國債券市場要更好地發展，就需要數據和平臺方面的配合，對這點他也很樂觀。目前彭博正與中國的金融監管機構溝通，希望可以幫助中國債券市場構建更好的交易平臺。

　　今年3月，彭博發佈了兩項全新的固定收益指數，將以人民幣計價的中國債券與其全球指數相結合，成為全球首家將中國債券納入其全球指數系列的指數供應商。

　　至於未來何時將中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數，施凱文並沒有給出一個明確的時間表，但他認為，應該讓更多境外投資者先參與到中國債券市場，再做判斷。而目前境外投資者佔中國整體債市投資比重不足2%。

　　事實上，債券通開通後，過往累積的需求已開始釋放。根據中國外匯交易中心數據，債券通首日交易活躍，共有19家報價機構、70家境外機構達成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元，體現出境外機構的投資熱情。

　　開通首日的交易券種涵蓋國債、政策性金融債、政府支援機構債券、同業存單、中期票據、短期融資券和企業債等各種類型；工商銀行、交通銀行、浦發銀行、建設銀行、德意志銀行、匯豐銀行、興業銀行、渣打銀行、法國巴黎（中國）、中信證券、農業銀行、廣發證券、星展銀行、東方證券、國泰君安證券、中國銀行、中信銀行、招商銀行和花旗銀行皆有交易與境外機構達成。

　　對國內信用債市場的良性引導

　　從國內債券市場昨日的情況來看，並沒有因為債券通的利好而大漲。當日國債期貨高開低走收跌，10年期國債活躍券170010收益率最終突破3.60%關口。

　　分析人士稱，主要是由於債市利空消息太多，沖淡了債券通的利好因素。不過，市場普遍認為，在當下的時點開放債券通，會提高境外投資者進入國內債市的積極性。

　　法國巴黎銀行大中華區環球市場部主管賴長庚告訴第一財經記者，人民幣從今年年初至今慢慢企穩，甚至還有小幅升值，市場對於人民幣匯率的預期也逐漸上調。同時，央行確定了穩健中性的貨幣政策，過去一年中國債收益率基本上浮80個基點，整個債券市場的投資價值開始浮現。更重要的是，中國A股將從2018年6月開始被納入明晟（MSCI）新興市場指數，這使得國外投資者更加確信中國市場是其無法回避的市場。“這種氛圍之下開通債券通，對中國債市的發展是一個非常重要的里程碑。”

　　除此之外，儘管目前境外投資者的規模比較小，但長期來看，債券通的開通會對國內信用債市場的定價有著良性的引導作用。

　　國內信用債市場定價目前確實存在著一些非市場化的因素。賴長庚對第一財經記者表示，境外投資者做信用調查的時候和國內不太一樣，他們對純經濟、金融的因素會看得更重，所以投資首選比較放心的、他們所認可的債券。那麼，境外投資者的加入會進一步壓低這些好的債券的信用利差，並且提供更好的流動性，間接鼓勵了那些公司治理比較好、財務報表比較透明的公司，使其逐漸和其他企業拉開差距，長此以往，對整個信用債市場有良性引導作用。

　　潘功勝在3日下午舉行的債券通投資者論壇上也表示，人民銀行將進一步推動完善境外機構投資者投資中國債券市場的政策環境。一是推動信用評級市場的對外開放，人民銀行正在積極就境外評級機構在境內債券市場執業的具體方式進行研究，以便進一步滿足境外投資人和發行人的要求；二是繼續與有關部門推動完善相關的法律、會計、稅收等方面的配套政策支援，給境外發行人和投資人創造更加友好便利的投資環境；第三，加強與境外投資者的溝通交流，提高英文版政策文件發佈的及時性與可得性，增強其對中國債券市場全方位的了解。

　　高盛集團3日發佈的報告認為，進一步厘清稅務安排及對衝工具，被納入主要全球債券指數等，均可幫助改善中國債券市場環境。該行維持對未來10年環球固定收益資金于中國的配置將超過1000億美元的預測。