人民幣對美元大幅貶值？專家：應淡定看待--金融

　　自去年“8·11新匯改”以來，人民幣對美元匯率出現較大幅度波動，全年中間價貶值5.8%，使得市場一度瀰漫對人民幣的看空情緒。人民金融專訪市場人士與專家認為，人民幣匯率轉為參考一籃子貨幣進行調節後，人民幣對美元雙邊匯率必然較此前有更大幅度的波動，市場應淡定看待，不宜跟風投機。

　　人民幣匯率穩定≠人民幣對美元匯率穩定

　　自去年8月11日人民幣中間價定價機制改革後，人民幣匯率穩定的前提已從過去對美元雙邊匯率的穩定轉向對一籃子貨幣的穩定。事實上，從2005年開始，我國已經開始參考人民幣對一籃子貨幣的匯率變化，對人民幣對美元匯率進行調整，而從去年開始，這一調整力度進一步加大。

　　三菱東京日聯銀行(中國)有限公司首席金融市場分析師李劉陽指出，“新匯改”的目的並不是為了讓人民幣貶值，而是因為我國的貿易結構、經濟結構在發生變化，繼續讓人民幣與美元綁定已非明智之舉。“美元的幣值本身波動率很大。從2008年至今，美元既有長階段、大幅度的貶值，也有2012-13年大幅度的升值。人民幣匯率綁定美元意味著被動升值或被動貶值，出現表面幣值(即雙邊匯率)波動不大，而實際上的匯率(即有效匯率)波動很大。這不僅不利於我國國內的宏觀穩定，也不利於我國推動人民幣國際化，不利於擴大人民幣在“一帶一路”國家和亞洲範圍的使用。”

　　中國外匯交易中心數據亦顯示，儘管2015年人民幣對美元匯率明顯貶值，但人民幣對一籃子貨幣仍小幅升值，在國際外匯市場保持相對強勢，説明“新匯改”後人民幣幣值依然保持相對穩定。數據顯示，2015年人民幣對歐元、澳元、紐西蘭元、新加坡元、加元匯率中間價全年分別升值5.1%、6.1%、8.1%、1.1%、12.7%；人民幣對英鎊、日元、港元、瑞士法郎匯率中間價分別小幅貶值0.8%、4.6%、5.8%、0.9%。此外，人民幣對俄羅斯盧布升值24.9%，對哈薩克堅戈升值75.9%。

　　人民幣不存在長期貶值基礎 短期貶壓減輕

　　多家機構分析認為，人民幣匯率不存在長期貶值的基礎，短期對美元單向貶值的壓力亦趨緩。

　　李劉陽指出，匯率的短期走勢與資本流動的方向、金融市場風險偏好和市場情緒有關，但長期與一國的經常項目收支和資本項下的直接投資(FDI)情況有關。 他分析認為，我國經常項目順差規模依然可觀，這是未來3-5年內人民幣保持穩定，甚至升值的重要基礎。與此同時，儘管我國實體經濟投資回報率下降，使得直接投資增速縮減，但在全球經濟疲軟的大環境下依然優於其他新興市場。未來，解決實體經濟疲軟的問題取決於我國當前結構性改革的力度。

　　交行首席經濟學家連平認為，1月份銀行信貸投放創歷史記錄，表明我國的投資增速不會很低。綜合來看，我國的政策將緊緊圍繞保持經濟的平穩持續增長，因此，人民幣匯率只會小幅貶值，不存在持續貶值的基礎。

　　國泰君安研報稱，春節過後人民幣中間價企穩回升，主要由於美國經濟疲軟和美國加息預期被市場大幅下調，使得美元升值預期減弱，以及中國央行連續釋放維穩信號、中美政策協調、外儲降幅低於預期和貿易順差高於預期等，使市場逐步認可央行維穩人民幣的決心和能力。未來中長期人民幣匯率前景取決於中國經濟增長前景，而這進一步取決於改革進展，需觀察落地攻堅的政治經濟學條件進展情況。

　　諾亞財富研究與發展中心汪波認為，央行行長周小川近日通過媒體發聲，在一定程度上增強了市場對於人民幣匯率穩定程度的信心，降低了市場短期的擔憂情緒。周小川此前指出，“當前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動處於正常區間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎。”

　　數據和政策方面，多部委近日亦公佈了居民收入增速超過GDP增速，調查失業率數處於較低水準等核心經濟數據，顯示中國經濟企穩向好的態勢，間接反駁中國經濟“硬著陸不可避免”等唱空言論。與此同時，央行、財政部等多部委春節後推出多項穩增長、促投資的“組合拳”，“定盤”2016穩增長。

　　外貿企業無須緊張“擠兌” 應吸取“炒房炒股”的教訓

　　當前，由於市場對人民幣“脫鉤”美元後的波動仍不適應，加之宏觀經濟增速下降，使得一些原本從事實體經濟的涉外企業參與到不理性的投機炒匯中。

　　事實上，從去年人民幣與美元“脫鉤”後的情況來看，人民幣對美元雙邊匯率的彈性儘管在明顯增加，但這波動率與其他成熟市場貨幣相比仍然偏低。例如，歐元、英鎊、日元對美元的波動率每年都在10%左右；而人民幣，即使是在“新匯改”後，其實際波動率也僅為5%左右，仍處於過渡階段，並未出現“超調”。

　　李劉陽認為，這些企業無須過於緊張，在做好主業的同時只須要合理運用對衝工具管理好外匯敞口即可。他舉例稱，日元從80年代開始對美元的波動就很大，正常情況下每年波動率達10%，大的年份可達15%，而其所在銀行下屬的企業運營卻幾乎不受影響，就是因為他們在和客戶簽約訂單時，就已經鎖定匯率，固定好成本。

　　博耳電力控股有限公司財務總監孫健亦指出，對於涉外的製造企業來説，外匯敞口風險管理的目標在於減輕和規避風險，減少綜合成本，而不是利用風險獲利，這是概念性的厘清。

　　此外，他總結外匯敞口風險管理的經驗認為，等到市場已然出現波動時再去進行操作往往為時已晚。“例如去年7、8月時，人民幣對美元匯率波動較大，企業若到彼時才去做對衝的話，事實上成本已相當高。所以，在年初時就應該將外匯敞口風險管理列為重要目標，通過內外部的對衝操作鎖定匯率價格，計算出最優的成本價格。另外，在簽訂貿易訂單時，多采用人民幣結算，也是規避風險的一種途徑。”

　　孫健坦言，這幾年實體經濟確實不是太景氣，産品研發投入也相對比較大，這使得一些企業開始偏離主營方向。但從歷史經驗來看，實體經濟無論是進入房地産還是股市，都不會長久，現在的匯市亦是如此。(章斐然)