加息配“縮表” 美聯儲醞釀組合拳

　　美國聯邦儲備委員會（美聯儲）貨幣政策決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC），于當地時間2日至3日舉行議息會議。市場普遍預計，本次會議上美聯儲將維持現行貨幣政策不變，但年內將繼續奉行加息路線，預計加息兩到三次，並將啟動縮減資産負債表規模（縮表）的計劃，推動貨幣政策向著所謂的“中性水準”進一步前行。

　　美聯儲上一次加息是在今年3月15日，當時美聯儲將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到0.75%至1%的水準。從2008年國際金融危機全面爆發算起，這是美聯儲第三次加息。自此次加息後，市場開始猜測年內美聯儲還將加息幾次，以及何時啟動“縮表”計劃。

　　根據美國官方公佈的統計數據，美國經濟今年第一季度按年率計算僅增長0.7％，低於去年第四季度的2.1％，為最近三年來最低水準，這是市場普遍猜測本次議息會議美聯儲按兵不動的原因之一。美國商務部表示，一季度美國經濟增速放緩主要是由於個人消費支出增幅收窄。一季度佔美國經濟總量近70％的個人消費開支按年率計算僅增長0.3％，遠低於前一季度的3.5％。

　　統計顯示，過去幾年，美國經濟曾多次出現一季度疲軟、二季度反彈的情況。例如，2014年一季度美國經濟萎縮1.2％，二季度增長4％；2016年一季度僅增長0.8％，二季度增長1.4％。

　　美聯儲副主席費希爾近期在接受美國媒體CNBC採訪時説，數據顯示美國一季度經濟疲軟，但這可能是暫時的。他預計未來幾個季度美國經濟增速將加快。

　　從美聯儲的角度看，美國經濟持續增長的態勢尚未發生改變。美聯儲上月中旬晚期發佈的全國經濟形勢調查報告顯示，從2月中旬至3月底，美國經濟活動較年初已經有所改善，溫和擴張的態勢正在延續，在勞動力需求強勁的背景下，工資也普遍出現溫和增長。報告顯示，製造業活動繼續溫和擴張；汽車消費保持強勁，但非汽車類消費有所放緩；房地産市場仍保持強勁勢頭。此外，報告期間，就業繼續保持溫和上漲，企業對勞動力的需求仍然強勁。在此背景下，工資普遍出現溫和增長。受訪企業預計未來半年內對勞動力的需求將繼續增長，工資也將保持溫和上漲勢頭。

　　正因如此，美聯儲主席耶倫也表示，美聯儲將繼續上調聯邦基金利率，貨幣政策將接近中性。耶倫上月在密歇根大學的一場活動上指出，當前美國經濟運作良好，失業率降至4.5％，已經低於美聯儲官員所認為的能保證充分就業的水準，通脹率也接近美聯儲2％的目標。她説，美國經濟有望繼續保持溫和增長勢頭。耶倫表示，如果經濟持續改善，美聯儲將繼續保持漸進的加息節奏，貨幣政策將逐步接近中性。

　　根據費希爾的判斷，美聯儲暫時不會改變今年的加息步伐，預計年內還有兩次加息。有分析指出，6月再次加息的可能性較大。根據美聯儲最新的季度經濟預測，美聯儲官員預計今年還有兩次加息，明年將加息三次，到2019年末，利率將上調至3％的長期中性利率水準。長期中性利率是指與美國經濟穩健增長、實現物價穩定與充分就業等政策目標相符的利率水準。但瑞穗證券美國業務首席經濟學家斯蒂文·裏奇烏托對法新社表示，美聯儲今年加息不會超過兩次。

　　此外，全球資本市場還高度關注美聯儲縮減資産負債表的時點。自2008年底至2014年10月，美聯儲先後出臺三輪量化寬鬆政策，通過購買美國國債及其他機構債券來壓低長期利率，刺激經濟增長。目前，美聯儲資産負債表規模已從金融危機前的不到1萬億美元膨脹至4.5萬億美元。

　　根據美聯儲備公佈的3月貨幣政策會議紀要顯示，大多數美聯儲官員認為，如果經濟符合預期，美聯儲可以在今年晚些時候開始“縮表”。美聯儲官員尚未就縮減資産負債表的技術細節達成共識，但強調應以溫和、可預見的方式進行，在執行任何決定前都會向市場傳遞相關資訊。

　　美聯儲前首席經濟學家、美國智庫彼得森國際經濟研究所高級研究員戴維·斯托克頓認為，美聯儲可能會在今年夏季或秋季宣佈收縮資産負債表的具體計劃。他預計美聯儲會逐步減少對到期證券本金的再投資，讓美聯儲的資産負債表自動收縮。

　　另據報道，國際貨幣基金組織（IMF）在上月公佈的《世界經濟展望報告》中預測，美國經濟今明兩年預計分別增長2.3％和2.5％，與1月預測一致。