CPI和PPI“剪刀差”為何擴大

　　CPI同比漲幅擴大，PPI總體處於下跌通道——

　　CPI和PPI“剪刀差”為何擴大

　　在全球經濟復蘇乏力、國內經濟下行壓力加大情況下，國內實體經濟發展面臨需求不足挑戰，導致PPI同比處於跌勢。而從CPI看，同比漲幅居高不下，主要由於豬肉等個別食品供需出現階段性緊張所致。專家建議，我國仍應繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。同時，要積極擴大內需，發揮消費的基礎作用和投資關鍵作用。

　　居民消費價格指數(CPI)和工業生産者出廠價格指數(PPI)是衡量物價水準的重要指標，也是觀察一個經濟體是否出現通貨膨脹或通貨緊縮的重要依據。

　　然而，由於多種複雜因素影響，在現實經濟生活中，CPI和PPI走勢很多時候並不一致。特別是2019年下半年以來，CPI同比漲幅擴大，PPI總體上處於下跌通道，二者“剪刀差”持續擴大。

　　這兩個衡量物價水準的重要指標發生明顯背離，物價到底是漲了還是跌了？“剪刀差”背後蘊藏著哪些重要資訊？二者背離將從哪些方面影響經濟運作？針對這些問題記者採訪了相關專家。

　　影響因素有不同

　　2019年前兩個月，我國CPI同比漲幅逐月收窄，進入3月份以來漲幅持續擴大，今年以來則進入“5區間”。PPI自2018年下半年以來同比漲幅持續回落，儘管個別月份略有反彈，但總體上處於下跌通道。

　　CPI和PPI呈現不同走勢，二者“剪刀差”也在持續擴大。2018年12月份，CPI同比漲幅比PPI高出1個百分點。此後，二者漲幅差距持續擴大，去年10月份以來擴大至5個百分點以上。

　　“CPI和PPI同比漲幅出現‘剪刀差’，主要由於影響二者走勢因素不同。”中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才説，在全球經濟復蘇乏力、國內經濟下行壓力加大情況下，國內實體經濟發展面臨需求不足的挑戰，導致PPI同比處於跌勢。從CPI看，其同比漲幅居高不下，主要由於豬肉等個別食品供需出現階段性緊張所致。

　　“如果傳導渠道順暢，CPI和PPI走勢應該趨同或者有較強相關性，但事實並非如此。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉分析，最近一段時間以來，驅動CPI同比漲幅擴大的主要因素是供給側擾動，特別是受非洲豬瘟疫情等因素影響，豬肉價格上漲推高CPI同比漲幅。如果扣除食品和能源價格，核心CPI總體上處於較低水準，遠遠談不上通脹。PPI同比下跌，則主要受經濟下行壓力和國際大宗商品價格跌勢影響。

　　“今年2月份，受疫情防控影響，工業企業停工停産，PPI同比由上漲轉為下跌。廣大群眾選擇少出門，但由於對肉蛋菜等食品的剛性需求，採購更集中，採購量加大，加之食品受物流等因素影響，供給趨於緊張，推動了CPI同比漲幅處於高位。”唐建偉説。

　　唐建偉還表示，在構成CPI的商品和服務中，上下游市場化程度高，上游環節成本變化容易向下游甚至是消費者傳導。在工業品領域，下游産能規模大，競爭充分，但上游原材料市場化程度有待進一步提高，這也容易帶來CPI和PPI的“剪刀差”。

　　“物價‘剪刀差’主要受豬肉價格走高、大宗商品價格走低及我國上下游價格傳導不通暢影響。”光大銀行金融市場部分析師周茂華分析，2019年以來，受豬肉供需缺口擴大，豬肉價格飆升帶動消費者物價大幅上升；果蔬等食品及服務價格增長整體溫和。從PPI看，雖然與內需偏弱有關，但更主要是受全球需求疲弱影響。全球需求增長疲弱，拖累國際大宗商品價格，也影響了國內PPI走勢。

　　不存在“滯脹”基礎

　　CPI和PPI相背離，特別是最近幾個月CPI同比漲幅進入“5區間”，PPI連續多月同比下跌，加之今年前兩個月各項主要經濟指標增速明顯放緩。有人擔心，中國經濟將出現“滯脹”。

　　“所謂‘滯脹’，是一個經濟體在一段時期內出現經濟下滑、失業率上升、物價反常走高的情況。但是，2019年我國經濟增速為6.1%，在全球主要經濟體中名列前茅，就業形勢向好，傳統動能轉型發展步伐加快，新動能加快成長，經濟發展潛力不斷釋放，並不存在所謂的‘滯脹’基礎。”周茂華説。

　　“從物價看，我國CPI同比漲幅擴大，主要受個別商品價格波動影響，物價不存在全面上漲的基礎。而且，近年來我國經濟始終保持中高速增長，經濟發展品質穩步提升。今年一季度經濟增速可能明顯放緩，但這主要受疫情影響，並非內生動力不足所致。”徐洪才説。

　　在唐建偉看來，從經濟學理論來看，判斷是否“滯脹”需同時滿足3個標準。一是經濟停滯或出現負增長；二是出現明顯通貨膨脹，通脹水準達到兩位數以上或高於經濟增長率；三是失業率高企。從這3個標準來衡量，我國主要經濟在個別月份的波動，並不是典型“滯脹”。

　　多位經濟學家認為，僅憑CPI同比漲幅擴大和PPI同比下跌，不能簡單得出中國經濟“滯脹”的結論。不過，CPI和PPI“剪刀差”持續，在一定程度上也會對經濟運作帶來影響。

　　徐洪才分析，CPI同比漲幅持續擴大，意味著銀行存款實際利率降低，會影響到老百姓的財産性收入，進而影響消費。PPI同比持續下跌，則企業的資産負債表會收縮，融資成本和杠桿率會上升，對進一步擴大投資形成抑制。

　　CPI與PPI如果長期形成較為明顯的背離，也會加大宏觀調控難度。“PPI如果持續下跌，意味著工業部門持續低迷，企業經營業績下滑，需要寬鬆政策支援。不過，寬鬆政策又容易引發消費端通脹，甚至使一些局部性風險持續積累。”周茂華説。

　　擴大有效需求

　　進入二季度後，隨著疫情防控成效持續顯現，氣溫逐步回升，加之鼓勵生豬養殖一系列政策效果持續釋放，農産品價格有望穩步回落，CPI同比漲幅將逐步收窄。不過，受國際原油等大宗商品價格輸入性通縮影響，PPI同比或將保持跌勢。CPI和PPI二者的“剪刀差”仍將維持一段時間。

　　徐洪才分析，從居民消費品看，受疫情衝擊，供應鏈受到一定影響，但隨著復工復産的推進，加上生豬養殖政策效果顯現，蔬菜水果供給充足，CPI同比漲幅將“前高後低”。CPI和PPI“剪刀差”有望在年底收窄。

　　“要應對‘剪刀差’對經濟運作和宏觀調控帶來的不利影響，關鍵要持續擴大有效需求。”徐洪才建議，目前全球需求疲弱，世界經濟復蘇乏力，我國仍應繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要大力提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。同時，要積極擴大內需，發揮消費的基礎作用和投資關鍵作用。

　　“影響CPI與PPI背離的主要癥結是結構性問題。治理‘剪刀差’，必須綜合施策，持續深化供給側結構性改革。”周茂華建議，一方面要繼續落實中央穩物價的一系列政策部署，特別是針對豬肉供給問題繼續開展專項治理，努力增加市場供應，並協同物流、衛生監管等部門創新供應模式，降低生豬等養殖週期性波動衝擊問題。另一方面要密切關注廣大群眾消費升級需求，對有潛力的企業給予一定扶持，幫助其渡過難關；並通過財政及信貸結構性政策引導産業轉型升級，實現國內供需再平衡，推動經濟高品質發展。

　　唐建偉認為，未來CPI整體趨於回落，通脹壓力有望得到緩解。從PPI看，油價回落以及大宗商品價格下降會給PPI帶來較為明顯的影響，疫情導致生産和需求放緩，PPI跌幅可能擴大。未來，隨著國內疫情得到有效控制，基建投資等穩增長力度加大，或將帶動工業生産回暖，屆時PPI才有望逐漸回升。

　　經濟日報·中國經濟網記者 林火燦