這些信號出現，中國經濟的拐點來了？

　　作者： 王恩博

　　“中國經濟的‘拐點’來了！”上週末公佈的一項統計數據，讓市場上出現了這樣的聲音。

　　3月最後一天，國家統計局發佈了2019年3月中國採購經理指數(PMI)運作情況。當月，中國製造業PMI在連續3個月低於臨界點(50%)後重返擴張區間，升至50.5%，比上月增長1.3個百分點，超過市場預期。由於PMI是觀測經濟景氣程度的重要先行指標，這一表現被部分機構看作經濟復蘇的信號。

　　那麼，回暖的PMI，是否預示中國經濟已觸底反彈？

　　兩條資訊“劇透”經濟走勢

　　進入4月，中國一季度經濟數據將陸續公佈。外界正密切關注，面對複雜嚴峻的發展環境，中國能否頂住經濟下行壓力、保持穩定健康發展？

　　但有心者發現，近期公佈的一些資訊，已對這份成績單稍作“劇透”。

　　首先是國務院總理李克強3月29日在博鰲亞洲論壇開幕式上表示，今年以來，中國經濟保持穩定運作並出現一些積極變化，市場預期得到改善。

　　李克強透露，從前兩個月數據看，就業、物價、國際收支等主要經濟指標比較平穩，固定資産投資穩步回升，消費者信心指數、製造業新訂單指數明顯走高，資本市場成交活躍。特別是進入3月份，日均發受電量增速達到兩位數，進出口、貨運等增長加快。

　　隨後公佈的PMI數據，為“經濟出現積極變化”這一判斷提供了有力證明。

　　自去年12月起，製造業PMI已連續三個月處於榮枯線下方，2月份更跌至49.2%，創下近3年PMI月度指數新低。但3月份，該指標一舉回升至50.5%，大幅超出市場預期。

　　國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，春節過後，製造業逐步恢復正常生産，生産指數和新訂單指數均升至6個月高點，其中生産指數為52.7%，高於上月3.2個百分點；新訂單指數為51.6%，高於上月1.0個百分點，連續兩個月擴張加快。這表明，隨著國家支援實體經濟發展的簡政放權、減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。

　　同時，3月份，綜合PMI産出指數為54.0%，比上月上升1.6個百分點，表明本月中國企業生産經營活動總體擴張加快。構成綜合PMI産出指數的製造業生産指數和非製造業商務活動指數分別為52.7%和54.8%，環比均有所回升，其中製造業生産指數的回升對綜合PMI産出指數拉升作用顯著。

　　先期指標暖意能否延續？

　　3月製造業PMI緣何超預期回升？其中既有節後復工因素，亦是官方穩增長政策成效顯現，企業預期逐漸改善的結果。

　　自去年中央經濟工作會議以來，中國官方針對加大基礎設施補短板、實施更大規模減稅降費、解決融資難融資貴等作出了一系列具體部署；金融領域對實體經濟加大支援力度，著力降低企業融資成本、緩解中小微企業融資困境、增強企業投資經營能力和意願。

　　在此背景下，中小企業最先感受到暖意。3月份，中、小製造業企業PMI環比分別大幅回升3.0和4.0個百分點，生産和新訂單亦顯著上升。隨著中國4月1日起開始實施增值稅減稅政策，中小企業佔比較大的製造業市場活力還將得到進一步釋放。

　　華泰證券固定收益首席分析師張繼強認為，歷史對比來看，3月份製造業PMI中生産指數環比增幅在近幾年處於高點，反映今年3月生産明顯偏強。與此同時，原材料庫存大幅走高並與産成品庫存剪刀差走闊，反映出企業主動補庫存意願增強，看好需求回暖。

　　根據國家統計局公佈的計劃，一季度GDP增速等核心經濟數據將於4月17日出爐，先行指標帶來的暖意能否在這份成績單中延續？

　　美銀美林大中華區首席經濟學家喬虹認為，從基本面看，中國經濟增速放緩趨勢還在持續，但隨著政策力度逐漸增大，經濟增速會在二季度企穩，此後緩慢回升。不過，由於美、歐、日等經濟體今年經濟增速或將呈現前高後低，中國仍要關注外部風險。

　　中國銀行國際金融研究所發佈報告稱，隨著“六穩”政策實施落地，中國經濟運作中的穩定因素不斷增多，如基建投資增長開始企穩回升，消費者信心指數持續回升，市場融資環境改善、可得性提高等。預計今年一季度中國GDP增速在6.2%左右，二季度GDP增長6.3%左右，全年GDP增長6.4%左右。