連平：2017年經濟或前高後低 去杠桿需把握好力度

　　交通銀行首席經濟學家連平：2017年經濟或“前高後低”“去杠桿”需把握好力度

　　交通銀行首席經濟學家連平5月23日在上海證券報主辦的“2017中國信託業峰會”上表示，今年中國經濟運作可能呈現四個維度的“前高後低”格局。此外，“去杠桿”是一個長期過程，但在經濟增長依然存在較為明顯壓力的背景下，在不同階段、不同特點的情況下，需要把握好政策的調節力度。

　　預判經濟“前高後低”

　　一季度經濟增長6.9%，比去年同期提升0.2個百分點。在連平看來，經濟增速回升主要有四方面因素：投資回升拉動、出口回暖帶動、金融加杠桿推動以及PPI漲價帶動。

　　談及對於宏觀經濟走向的預判，連平認為，今年經濟運作可能呈現四個“前高後低”：首先，基建投資年初受計劃和金融支援推動實現較快增長，下半年則會出現季節性回落；其次，房地産投資反彈已超過一年，在政策調控下，按規律也將下降；第三，PPI年內高點已過，隨著翹尾因素減弱，下半年將明顯下降；第四，外部需求依然有不確定性，消費提振存在困難，全年GDP將呈前高後低格局，總體較為平穩。

　　具體而言，一季度出口貢獻由負轉正，連平認為，如果把價格因素剔除掉，再把服務貿易考慮進來，全口徑的貨物和服務貿易順差和去年相比是增長的。貨物和服務貿易凈出口對經濟增長的貢獻是4.2%，去年同期是-11.5%。結合國際市場發展趨勢來看，當前外需處於回暖過程，上半年出口形勢整體向好。

　　此外，出口占比持續上升，説明中國的出口競爭力依然較強，但連平也強調，影響出口增長的因素依然存在，下半年的出口狀況相對不太明朗。主要影響因素在於，一是中美貿易談判仍有不確定性；二是歐洲民粹主義可能導致國際貿易環境惡化；三是傳統出口産品優勢繼續減弱。

　　連平還認為，下半年房地産投資增速將明顯回落。其邏輯在於，首先，房企資金來源將會縮減。在其看來，銷售增速的下行和購房信貸審核趨嚴將影響按揭貸款及預收款等資金來源。政策對房企開發貸、再融資、公司債等融資渠道的監管逐步加強，開發企業資金寬裕程度將降低，融資成本相對提高。

　　其次，需求意願將減弱，開發投資增速相對銷售指標具有滯後性，銷售面積增速的逐步回落是大概率事件，將逐步傳導至新開工、施工、竣工，房企投資行為逐漸偏謹慎。第三，土地市場對衝作用有限，供地較少的熱點城市可能加大土地供給，有利於對衝開發投資的下滑，但佔土地市場較大比例的三、四線城市不會大肆推地。

　　談及消費方面，連平認為，總體平穩，但扣除價格因素，消費增長是極其有限的，一季度扣除價格因素事實上是回落的。影響消費的一些主要的因素，最重要的還是房地産，房地産銷售的回落對於未來消費的增長，可以説從中長期而言會帶來抑製作用，但同時，房地産價格的快速上升對於主要城市的消費也會帶來“擠出效應”。

　　此外，隨著價格的回落，鋼鐵、有色、建材等被動補庫存需求減弱。連平指出，4月製造業PMI原材料庫存指數為48.3%，持續處於收縮區間，反映投資者對未來經濟活動預期沒有實質性轉變，中長期經濟增長預期沒有明顯轉好。

　　把握好“去杠桿”的力度和節奏

　　目前“去杠桿”成為市場關注的焦點，連平認為，“去杠桿”是長期的過程，需要把杠桿控制在一個合理的水準上，當條件成熟時，可以採取更有力的措施進行調節。

　　受人民幣匯率波動等影響，2016年以來，市場主體結匯意願持續低迷，購匯需求增強。但企業正常運營須保持一定的流動資金，連平認為，結匯規模進一步萎縮空間不大，投機性購匯需求仍將被抑制。人民幣納入SDR貨幣籃子後，海外官方機構增持人民幣資産需求穩步上升，外匯供求不平衡狀況逐步改善。

　　此外，隨著“一帶一路”戰略的實施和中國企業“走出去”加快，連平預期，企業對外直接投資將繼續快速增長，直接投資仍將保持逆差格局，未來非直接投資逆差規模有望縮小，並將帶動資本和金融賬戶逆差收窄。

　　值得注意的是，美聯儲步入加息通道，全球金融市場不確定性增大。連平認為，中國經濟增速放緩，市場主體全球資産配置需求、避險需求和套利需求較強。但未來加息對美元的推動作用趨於減弱。此外，監管部門針對外匯和資本流動的宏觀審慎管理仍將繼續發揮作用，這意味著人民幣匯率波動幅度基本可控。

　　連平認為，未來人民幣匯率彈性將明顯增強，相較于其他貨幣對美元的跌幅，人民幣表現將相對溫和，人民幣匯率指數有望基本穩定。

　　對於貨幣政策而言，連平認為，目前流動性相對穩定，利率水準出現了一定程度的上升，預期下半年貨幣政策會相對緩和。