化解高杠桿債務風險 中國金融論壇提出“五道解法”

　　5日，中國金融論壇課題組正式發佈研究報告，為有效化解中國當前高杠桿債務風險提出“五道解法”。

　　中國金融論壇成立於2005年，論壇理事會主席為中國央行副行長陳雨露和潘功勝。

　　報告認為，中國應在以穩增長、債務重組等方式優化杠桿結構、平穩緩釋杠桿風險的同時，切實通過供給側結構性改革，多措並舉，綜合施策，讓市場在資源配置中起決定性作用並更好發揮政府作用，促進生産率的提高，從根本上解決高杠桿債務風險。為此，報告提出五方面建議。

　　一是財政政策要更加積極，貨幣政策要更加穩健。流動性風險是債務風險的“命門”，貨幣政策應保持流動性合理充裕，防止利率大幅波動，並因地施策，用首付比、稅費等措施調控房地産市場。下一步財政政策改善的重點，是圍繞提升投資效率、創造公平投資環境做文章。

　　二是大力發展多層次資本市場，拓寬並規範權益類投資的資金來源。一個發達的資本市場特別是股權融資市場，是形成企業合理融資結構的基礎。

　　三是多措並舉減輕企業負擔，同時深化國有企業改革。

　　四是以市場化、法治化原則推進債務重組。應該打破地方保護，鼓勵跨地區、跨所有制的兼併重組；在市場參與主體上，應突破現有四大資産管理公司的框框，鼓勵社會資本設立專業資産管理機構參與債務重組，相關財稅等支援政策完全透明化，對所有市場主體一視同仁。

　　五是加大人力資本投資，完善社會保障體系，深化科技體制改革，大力促進創新，積極轉變經濟增長方式，促進産業結構轉型升級。

　　報告援引國際清算銀行的一組數據稱，中國非金融部門總體杠桿率水準處於全球中等水準，但2008年以來由148.3%上升至2015年的254.8%，增速值得關注。

　　分部門看，中國杠桿率主要集中在非金融企業部門，2008年以來這部分杠桿率由98.6%上升至2015年的170.8%。主要受房地産市場影響，中國居民家庭部門杠桿率明顯上升，2015年為44.4%，但在國際上處於較低水準。中國政府部門杠桿率則總體穩健，不過報告指出，很多地方政府平臺信貸被劃分為公司貸款，但政府實際上對這些信貸存在隱性擔保，應被劃分為政府債務。

　　清華大學經濟管理學院副院長白重恩在4日于中國央行舉行的“企業債務問題專題研討會”上表示，討論杠桿率問題，應首先判斷現在情況是週期性還是趨勢性的？有了判斷之後，還需要提高企業效率，通過財政政策減稅、減費、降低企業成本，增強企業市場活力，這樣經濟保增長的壓力就會小一點。

　　國家開發銀行研究院副院長曹紅輝表示，在探討去杠桿的過程中，應該為地方政府創造一個穩定的稅收來源，從而改變地方對土地出讓金收入的依賴，併為企業提供多元化投融資選擇。

　　中國人民大學經濟學院副院長劉元春認為，短期來看，要減緩債務率、杠桿率的急劇上揚，需要採取結構性稅收，即對金融收益徵稅、對實體收益減稅，這個效果是最立竿見影的；此外，貨幣政策對通脹的目標要提高，投資結構也要調整。

　　財新智庫董事總經理鐘正聲指出，非金融企業去杠桿的關鍵在於去國有企業的杠桿。國企去杠桿與去産能是一體兩面的關係：一方面國企更多聚集在産能過剩行業，投資回報低迷，這是造成其杠桿率畸高的主要原因；另一方面國企高杠桿也是過剩産能的重要推手。

　　陳雨露在總結講話中指出，要加強對杠桿率特別是企業債務問題的研究，在更加科學合理的基礎上提出解決問題的建議。同時，要在整體上保持去杠桿的有序漸近，按照市場化、法制化原則，通過加大供給側結構性改革，統籌兼顧，綜合施策，積極穩妥地有效化解債務風險。