兩關鍵詞左右下半年大宗商品：去産能和拉尼娜

　　上半年全國期貨市場累計成交量同比增長35.08%，其中商品期貨行情火爆，為全國市場貢獻了逾99%的成交量。下半年商品期貨行情將如何演繹？在日前舉辦的“撲克投資家2016下半年大宗商品投資策略峰會”上，行業專家認為，去産能、拉尼娜是左右未來商品的兩大關鍵詞。

　　去産能是今年主線

　　作為供給側改革的重點領域，鋼鐵、煤炭受到的影響較大，為此螺紋鋼被業內視為下半年整個黑色系商品的風向標，其關鍵觀測點是，當前低庫存的態勢在未來幾個月是否會有所改觀。

　　據生意社監測，上半年社會五大類品種 鋼材 周平均庫存量在1007.33萬噸，同比下降23%。中鋼協數據顯示，中大型鋼廠周平均庫存在1330.49萬噸，同比下跌16.36%。

　　對於未來鋼材市場供應，杭州象石實業有限公司投資總監賓益湘認為關鍵要看三大指標，分別為：現有開工、新增産能和新復産能。

　　據我的鋼鐵網統計，2016年上半年高爐利用率平均為82.81%。下半年將新增高爐産能12640立方米，預計提高高爐利用率1.22%；預計將復産高爐産能16210立方米，預計提高高爐利用率1.56%。

　　賓益湘認為，基建與房地産依然是拉動鋼材需求的主要動力。從整體看，一季度刺激政策引發的慣性需求在三季度仍將延續，但整體呈逐步回落狀態。下半年螺紋鋼暴漲的根基不存在，但低庫存仍是市場做空的硬傷。如果三季度庫存保持低位，價格將進一步上漲。

　　在有色品種裏，專家們認為，鋅最有故事可講。敦和資産管理有限公司商品研究主管汪曉紅認為，市場關於鋅礦短缺的預期在不斷增強，供應會進一步緊張，推動場外資金將鋅作為有色的最佳多頭配置。鋁行業在經歷了去年四季度較為猛烈的去庫存、降産能之後，目前已經進入相對安全的緊平衡期，鋁價可能會對成本變動更為敏感。鎳行業的降成本、去産能有待推進，銅行業的過剩已經從隱性步入顯性階段。

　　拉尼娜行情正在醞釀

　　在投資策略峰會上，拉尼娜也成了專家們演講中的高頻詞。

　　所謂拉尼娜，是指赤道太平洋東部和中部海面溫度持續異常偏冷的現象，與厄爾尼諾現象正好相反。拉尼娜現象出現時，我國易出現冷冬熱夏，登陸我國的熱帶氣旋個數比常年多。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）認為，拉尼娜現象在2016年秋季和冬季發生的概率為75%。

　　深圳凱豐投資管理有限公司董事長吳星認為，目前天氣正處於厄爾尼諾向強拉尼娜轉換過程中，一旦轉換完成，拉尼娜氣候將改變很多産品的結構和供需。其中，大豆、 玉米 、小麥會減産，而主要産自東南亞的棕櫚油會因降雨增加提升産量。

　　除了對農産品造成影響，吳星認為拉尼娜氣候還將對能源供需造成影響。如拉尼娜引發的極寒天氣將導致能源需求大幅增長，包括動力煤、天然氣等的需求都可能大漲。此外，因拉尼娜影響，澳洲鐵礦石、煤礦産區降雨也將偏多，或將影響市場供應。

　　上海神凱投資管理有限公司投研總監高艷濱也表示，根據其調研，過去20幾年間有十幾次拉尼娜氣候，平均對阿根廷大豆單産的減幅將近10%。最嚴重幾年，阿根廷單産減少了20%甚至30%。現在的普遍預期是拉尼娜8月份以後出現，如果影響到南美大豆的種植週期，影響的是2017年阿根廷大豆的供應情況。

　　高艷濱認為，天氣對於農産品的影響在逐年遞減，拉尼娜能否形成實質減産和影響還需看實際情況。如果不在主産區，災害天氣也不會有特別影響。

　　年內第二波行情已開啟

　　事實上，今年來的商品第二波行情已捲土重來。自5月末以來，國內大宗商品價格二次探底回升，截至7月1日，南華商品綜指自低點反彈5.6%，其中能化指數、金屬指數和農産品價格漲幅分別達到17.1%、15.9%和14.1%。

　　“從當前來看，商品市場的第二波主升浪已經開啟。”中信建投證券策略分析師王君對上證報記者如是表示。他認為，目前主要工業品價格已經接近第一波高點，而農産品和能源價格已創出新高，目前期貨市場商品正處於探索第二波機會的過程之中。

　　王君分析，商品市場行情取決於兩方面因素，一是市場能否感知中美第三庫存週期運作中經濟數據的企穩或改善，二是穩增長和供給側改革力度以及國內外貨幣、匯率政策的協調。

　　在王君看來，7月份商品價格緩慢爬升的通道有望繼續延續，但在第二波主升浪行情到來之前不排除出現反覆的可能，在這過程中，美聯儲對於匯率的態度和經濟數據的意外波動是決定商品走勢的關鍵。而在下半年真正進入中美共振期之後，由於商品反彈由供給端向需求端轉移，原油及其産業鏈、有色、農産品將成為商品行情的主力品種。

　　敦和資産管理有限公司宏觀策略總監徐小慶認為，今年PPI的上漲空間要比CPI大，PPI的負值會不斷縮窄，這種上漲並不代表著滯脹，而是一個再通脹的過程。而通脹本質上是一種貨幣現象，將助推商品價格。