油價最恐慌的時候或已過去

　　崩盤式走勢的國際油價最近難得地迎來了一波反彈潮。以紐約油價為例，在上個下探每桶26美元的12年來新低後，日前一度上探到接近40美元的價格，漲幅超過了45%。最近幾天油價漲跌不一，但都維持在35美元上方。種種跡象表明，油價最恐慌時代或已過去，儘管前景仍存在很大不確定性。

　　國際油價有所回暖，應該是多種因素疊加的結果：第一，沙特、俄羅斯等主要産油國達成了凍結産量增長協議，各方接下來還可能會繼續商量壓縮産量；第二，受低油價衝擊，各大油企都開始削減工人、壓縮産量；第三，中國兩會剛過，一系列積極舉措，也讓外界對中國經濟前景抱有特殊的期待。

　　必須看到，過去兩年油價暴跌，從一桶過百美元的天價跌至不到30美元的地板價，儘管其中有博弈，也不乏陰謀，但最根本的原因還是市場規律在起作用，供需發生了根本性變化。世界各國經濟普遍不景氣，需求疲軟，供應則很充足——頁巖油是一個新增的生力軍，伊朗回歸國際社會更是加大了供給——價格自然堅挺不起來。

　　當“油老虎”變成“油耗子”，甚至油價跌到很多國家開採成本之下，未嘗沒有恐慌的因素，而在恐慌情緒推動下，價格會進一步下跌，從而形成了超級熊市。對大宗商品進口國而言，這種熊市，既是本身經濟不景氣的一個結果，但同時何嘗不是危機中的一個難得機遇？畢竟，這意味著進口同樣多的大宗商品，付出的是更低的價格，帶來的是更低的通脹。這就使得這些國家政府在出臺相關經濟刺激政策時，獲得了更大的迴旋空間。對中國來説，尤其如此，去年中國進口的石油數量其實沒有下降，但開支大幅減少了。

　　但對大宗商品出口國而言，超級熊市則是一個噩夢，帶來的則是財政收入的銳減，民生的凋敝，乃至社會的不穩定。德勤的研究報告認為，隨著油價跌入近十來年的谷底，約三分之一的油企有破産風險。一些出口國，如委內瑞拉、俄羅斯、尼日利亞等，經濟已處於危機中，即使像沙特這樣的富國也出現財政收入銳減、經濟陷入困境的狀況。而這種不景氣又進一步加劇了世界經濟的疲軟。

　　那麼這波油價回暖可持續嗎？這存在著較大的不確定性。

　　高盛大宗商品研究主管傑弗裏·柯裏認為，油價目前的回升，將最終被證明不過是“自我拆臺”——因為這給那些資金短缺、茍延殘喘的生産商拋了根救生索。用他的話説，由於需求沒有發生根本性變化，且隨著油價走低，美國石油産量也開始下滑；但如果油價出現回升，相關企業將傾向於維持産量，這反而抑制油價反彈的程度。柯裏一直看空國際油價，曾預測油價可能跌至每桶20美元。

　　但樂觀者認為，從油價的回暖，到其他大宗商品價格的回升，種種跡象表明，對油價和其他大宗商品的恐慌性情緒已得到了極大緩解，油價應該已經處於或接近於谷底，更可能已從谷底開始試探性反彈。儘管這種反彈的力度將是疲弱的，甚至還可能二次探底。

　　近期油價還在劇烈震蕩整理中，但從一個更長時期來看，儘管新能源發展迅猛，但傳統能源仍不可能被完全替代。隨著各國經濟逐步走出危機，對石油的需求仍將擴大，進而推動油價繼續上行。雖然價格恢復到100美元短期內不大可能，但50美元的價格應該會在一兩年內出現。留給大宗商品進口國的機會窗口不會太長，宜未雨綢繆，做好萬全的準備。(劉洪)