萬科董事會改選：寶能結局或成野蠻人示範

　　針對寶能的問題，如何既實現懲戒示範目的，又盡可能確保市場法治的嚴肅性和穩定性，並且儘快補齊法條漏洞，就很考驗監管水準了。

　　13日晚間， 萬科A 公告稱，3月9日，鉅盛華將持有的萬科1.82億股無限售流通A股通過質押回購方式質押給平安證券股份有限公司。同日上午，網傳有接近前海人壽的人士稱，寶能係希望參與萬科本月27日舉行的董事會換屆選舉。自此，由前海人壽和鉅盛華組成的“寶能係”一致行動人，在萬科新一屆董事會中會有怎樣的位置，再次成為輿論焦點。

　　“萬科局”進一步的走向，被國內國際的市場參與者，視為監管機構如何對待他們口中“野蠻人”的示範。因此，不僅在形式上會左右外界對中國市場經濟成色的觀感，也將在實質上，形成未來任何市場參與者都不可輕忽的“不成文法”。

　　“野蠻人”的説法，雖然從“萬科局”伊始，就流傳于網路，但真正産生致命殺傷力，是中國證監會主席劉士余在2016年12月的一次講話中，將險資舉牌收購定義為“野蠻人”。按照人們普遍的理解，所謂“野蠻”，依據是“惡意收購”，可連王石自己都承認，所謂“惡意”“善意”，不應成為道德指責，而是中性市場話語。但從隨後局勢發展來看，這些評價已很難被視為中性。

　　類生態系統：敵意收購促公司治理

　　客觀公正地看，在健康市場中，“野蠻人”是必不可少的組成部分，甚至是“關鍵物種”。

　　市場系統與生態系統，有很多相似之處。在一個健康平衡的生態系統中，哪一個物種都不是多餘的。沒有一個嚴肅的生物學家會將獵食羚羊的土狼視為“野蠻”的、“惡”的，無論他對羚羊在情感上多麼喜愛。沒有捕獵物種，生態系統最終會崩潰。

　　金融市場中的“大鱷”“野蠻人”，與自然生態系統中的土狼，有很多相似之處。比如説，這些“野蠻人”實際上造成了一種生存競爭，那些未必“善意”的收購，對一個公司的管理團隊形成了壓力，在經營和公司治理透明度上，會有正面推進。經濟學研究發現，相比沒有遭遇敵意收購報價的企業，遭受敵意收購報價的企業，其內部治理機制的效果差一些，大部分企業在公司治理上存有改進空間。

　　對監管而言，“野蠻人”的存在同樣有正面價值。所謂“野蠻人”，並不是衝撞法規，他們只是在遵守現有法規前提下，從規則留下的空間獲取利益。要麼這種獲利並不一定是“壞”的，要麼，如果確實傷害了市場的公平與效率，則説明法規需要修正或修補。也可以説，市場原本沒有“野蠻人”，是規則的缺失和不足，將文明市場參與者變成了“野蠻人”。利用現有法律留白獲利的“野蠻人”永遠不會斷絕，永遠“逼迫”監管機構健全法規，優化管理能力。

　　正因如此，如何對待那些吃相未必雅致，卻又基本遵循現有法規的“野蠻人”，在任何成熟健康的市場系統中，都變得非常微妙。

　　要罰“壞孩子”也要體現正面價值

　　人類為了自己的目的或喜好，做過不少“調控”生態的努力。在介入一個生態系統時，扮演的是上帝角色。但人畢竟不是上帝，是人就有弱點和局限，乃至偏見。所以對自然的“調控”也會出現南轅北轍的時候，比如澳洲的野兔難題。

　　市場的監管者，實際上也扮演著“上帝”的角色。但同樣，由此也會有誤判，甚至産生尋租空間。因為“善惡”的判斷，必然是主觀的、相對的。在一個物種或系統的進化中，在既有法規框架內，有時很難確認某些新事物是“作惡”還是“創新”，但監管層最終要作出自己的判斷。

　　因此，監管法規的穩定性、確定性和可預期性，資訊的透明可見，近於生態系統中的自然鐵律，對市場的健康運作就變得異常重要。

　　監管被“鑽了空子”，當然不能無所作為，但也有一些國際通行的原則，比如一事一罰，舊事舊規，新事新規，不追溯懲罰，盡可能降低選擇性執法的可能，哪怕是為了“正確”的目的。唯有如此，才能保證那些“壞孩子”“野蠻人”，在一個健康系統中體現出應有的正面價值。或言即使在個案中採取了先治標後治本的做法，但能否儘快恢復法治精神的主線，也是人們衡量市場是否健康完善的參考因素。

　　“寶能係”走向成中國市場經濟“健康指標”

　　目前來看，大部分觀察者都傾向於認為，姚振華本人已很難進入萬科董事會。儘管嚴格按照法律條款，姚振華受到的是保監會的處罰，不是證監會的。按照深圳證交所的規定，除非監管層祭出“本所規定的其他情形”，否則理論上還真不能説姚振華已經失去了入局機會。

　　但顯然，人們認定“野蠻人”的稱呼，已經屬於對姚振華乃至前海人壽的實質性“判決”，後者勢必為此付出相應代價，即便在法條上，或許並不一定有那麼嚴謹。甚至有人認為，姚振華本人和“寶能係”也應認識到這一點，並“自覺”放棄一些不“明智”的權利訴求。這種現實而世故的認知，會被證明是準確的嗎？又是正確的嗎？

　　從監管角度看，前海人壽及鉅盛華，一方面可能被看做是“野蠻人”，被定義為“實體經濟”的“破壞者”，是需要被管束、懲戒的；但同時，他們仍舊是合法的市場主體，有法定權利。如何把握尺度，既實現懲戒示範目的，又盡可能確保市場法治的嚴肅性和穩定性，不偏離世界通行的監管原則，並儘快補齊法條漏洞，就很考驗監管水準了。

　　回到主題上，“寶能係”如有尋求進入董事會的意願，是否會受到市場之外的力量阻攔；且一旦換屆完成，前海人壽和鉅盛華作為大股東的正常權益，如何在新萬科董事會中得到體現和保護，都將成為檢驗中國金融市場健康的指標，甚至可以由此評估中國市場經濟的風向。于各方來説，這都是一個需要嚴肅對待的問題。

　　□宋金波（專欄作家）