恒大寶能深鐵相繼表態 萬科股權之爭勝負未定

　　繼中國恒大1月13日早間公告不再增持萬科後，當日晚間寶能發表聲明稱，歡迎深圳地鐵投資萬科，願共同為深圳及萬科的發展而努力。寶能看好萬科，作為財務投資者，支援萬科健康穩定發展。

　　中國恒大當日公告稱，無意進一步收購萬科股份。對萬科的投資將賬列為可供出售金融資産。

　　萬科13日晚發佈簡式權益變動書，深圳地鐵表示，接手萬科股權主要是基於對上市公司未來發展前景看好及自身戰略發展需要，不排除在未來12個月內進一步增持萬科股份的可能性。

　　機構點評>>>

　　招商證券點評深鐵全面受讓華潤股權：給萬科股價帶來短期支撐

　　1)僅就此次交易靜態而言，華潤、深鐵、萬科將實現“三方共贏”：A。我們測算萬科的RNAV為近22元/股，此次交易定價沒有折價(A股同類大市值地産股普遍折價30%)，華潤可實現價值最大化退出;B。深鐵上位第二大股東後，有望借助萬科強大的品牌力和産品力提高旗下資源的開發價值;C。軌交上蓋物業開發是城鎮化下半場的核心主題，深鐵已有項目資源充沛，並且龐大的軌交建設規劃還將帶來更為可觀的遠景儲備，站在深鐵的肩膀上，萬科未來項目獲取能力將顯著提高。

　　2)股權之爭破局之路有望開啟，關注深鐵上位後有望帶來的更積極變化：異議股東華潤的退出和深鐵的上位，有望開啟股權之爭的破局之路，進而有利於穩定管理層和公司經營，並且從協同和訴求角度來看，深鐵無疑是“更為積極”的戰略股東。此次交易完成後，萬科前四大股東分別為寶能係(25.40%)、深鐵(15.31%)、恒大(14.07%)、安邦(6.18%)，儘管深鐵只是單一第二大股東，但不排除未來股權結構進一步變化的可能;此外，考慮萬科管理層控制或影響的股份(8.4%)以及可能的潛在同盟，深鐵注資的股權障礙可能已不復存在，深鐵上位後有望帶來更積極變化。

　　3)交易定價提供短期支撐，未來積極變化預期有望提供進一步彈性：增量開發市場的絕對規模仍在且集中度持續提高，“城市配套服務商”戰略定位提供轉型空間，萬科長期前景仍值得肯定，深鐵上位至少將帶來顯著的戰略協同;此前股價回落後較RNAV已略有折價，2017PE=9X，已具備一定的安全邊際。

　　此次交易定價(22元/股)一定程度上也給股價帶來短期支撐，未來的積極變化預期有望給股價提供進一步彈性，維持“審慎推薦-A”的投資評級。此外，萬科估值上行有望帶來藍籌修復，但不利於前期已被炒作的殼標的。