東方中科主營電子測量儀器 營收滯漲凈利潤下滑

　　中國經濟網編者按：北京東方中科整合科技股份有限公司（以下稱“東方中科”）將於2016年10月28日在深交所啟動上市申購。東方中科擬公開發行不超過2834萬股。網下初始發行數量為1710萬股，佔發行總量的60.34%；網上初始發行數量為1124萬股，佔發行總量的39.66%。股票代碼為002819，保薦機構為長城證券。東方中科擬募集資金1.47億元，用於行銷服務網路和物流配送中心項目等3個項目。

　　最新招股書顯示，2012年-2015年6月，東方中科營業收入分別為5.02億元、5.27億元、5.05億元和2.85億元；扣除非經常性損益後的凈利潤分別為2,984.67萬元、2,873.48 萬元、1,204.77 萬元和1,301.08 萬元。2012年-2015年6月，主營業務毛利率分別為16.31%、15.49%、12.48%和15.12%。

　　據和訊網報道，隨著東方中科業務規模不斷擴大，應收賬款的增加，東方中科將面臨流動資金週轉的壓力並加大壞賬損失風險，對東方中科的經營活動及業績産生不利影響。最新招股書顯示，2012年至2015年6月，東方中科應收賬款凈額分別為10,229.35 萬元、8,657.16萬元、7,297.03萬元和10,361.69萬元，佔流動資産的比例分別為35.99%、32.13%、25.33%和34.04%。

　　針對上述問題中國經濟網記者向東方中科證券部發去採訪函，截至發稿未收到回復。

　　電子測量儀器服務商擬深交所上市

　　據證券日報報道，東方中科于2000年由中國科學院有關單位發起設立，主營電子測量儀器的銷售、租賃和系統整合服務業務，是國內最先將科技租賃商業模式引進中國的企業。經過多年發展，東方中科已形成“業務+産品+服務”一站式綜合服務模式，可以滿足客戶在研發、生産、品保和監查控制環節中涉及電子測試應用的各種需求，進而實現了電子測量儀器製造商、服務商及使用者的共贏，為東方中科在業內贏得了良好的品牌形象和廣泛的客戶資源。

　　公開資料顯示，東方中科客戶覆蓋電子製造、通訊及資訊技術、教育科研、工業過程式控制制、交通運輸、航空航太等行業和領域，並已成為是德科技（原名安捷倫）、福祿克、泰克等全球知名電子測量儀器製造商的戰略合作夥伴。

　　根據中國儀器儀錶行業協會的統計，我國電子測量儀器市場規模由2006年的198.37億元增長到2015年的493.00億元，年均複合增長率達10.64%。隨著我國經濟恢復穩定發展、工業化和資訊化的進程以及下游相關産業的帶動，電子測量儀器市場將保持穩定增長。作為國內領先的電子測量儀器綜合服務商，東方中科盈利前景廣闊。

　　東方中科此次公開發行股份合計不超過2834萬股，募集資金用於行銷服務網路和物流配送中心項目、電子測量儀器租賃經營性資産擴充項目、技術服務和測試應用中心項目。

　　供應商較為集中 租賃業務毛利率逐年下滑

　　2016年1月4日，證監會公佈了東方中科首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：

　　報告期內發行人直銷收入呈下滑趨勢，中間商銷售收入大幅上升。請落實以下與收入相關的問題：（1）請在招股説明書“業務與技術”章節中按直銷、中間商、租賃業務分類，補充披露報告期各期的前5大客戶，客戶的基本情況（包括但不限于成立時間、註冊資本、經營範圍、與發行人合作年限等）、主要銷售産品。（2）請在招股説明書“管理層討論與分析”章節中補充披露直銷收入呈下滑趨勢，中間商銷售收入大幅上升的原因；報告期內各地區中間商銷售收入情況、各地區中間商數量及變動情況；是否存在退換貨情況，如存在，請具體説明退換貨原因、數量、金額；2014年儀器租賃收入大幅下滑的原因；報告期內各季度的儀器銷售收入情況。（3）請保薦機構補充説明對對中間商收入的交易價格公允性、真實性，中間商與發行人是否存在關聯關係等執行的核查程式、核查範圍，併發表核查意見；是否有了解過中間商最終銷售的實現情況。

　　報告期內，發行人向泰克、安捷倫、福祿克採購儀器的金額佔同期採購總額的49.11%、49.05%和58.08%。請落實以下問題：（1）請在招股説明書“業務與技術”章節中按儀器銷售業務、租賃業務分類，補充披露報告期各期的前五大供應商，供應商的基本情況（包括但不限于成立時間、註冊資本、經營範圍、與發行人合作年限等）、主要採購商品；各期向泰克、福祿克、安捷倫採購的主要産品名稱、金額。（2）請保薦機構結合發行人的主要産品、行業特徵，補充説明發行人供應商較為集中的原因及必要性，是否對主要供應商形成重大依賴。（3）請保薦機構、會計師核查並説明主要供應商與發行人是否存在關聯關係，交易價格是否公允，説明執行的核查程式、核查範圍，併發表核查意見。（4）請保薦機構補充説明是否了解過發行人向泰克、福祿克、安捷倫的採購金額佔上述客戶在國內同類産品的銷售比重。

　　發行人2014年銷售返利1,364.77萬元，佔扣非後凈利潤的111.81%。請在招股説明書“管理層討論與分析”章節中補充披露：（1）各期獲得的銷售返利的來源、明細、確認依據，相關採購合同中對銷售返利是否有明確的條款，實際執行情況與主要條款中約定的是否存在差異；（2）發行人取得供應商銷售返利確認函與實際滿足合同中約定的銷售返利條款的時間節點是否存在差異；（3）各期確認的銷售返利是否都已收回。請保薦機構、會計師補充説明對於銷售返利確認時點的準確性，確認金額的真實性、準確性執行的核查程式、核查範圍，併發表專項核查意見。

　　報告期內儀器租賃業務毛利率逐年下滑、租賃儀器平均回收率逐年下降。請在招股説明書“管理層討論與分析”章節中補充披露：（1）報告期各期自營租賃及轉租租賃的收入、成本、毛利情況；（2）量化分析2014年租賃儀器平均出租率小幅下滑的情況下，租賃收入及租賃儀器平均回收率大幅下降的原因；（3）自營租賃及轉租租賃的成本構成、歸集、核算方法；（4）發行人租賃業務毛利率遠低於益萊儲的原因。請在招股説明書“重大事項提示”中補充披露自營租賃資産的投資風險。

　　2016年7月1日，主機板發行審核委員會2016年第103次發審委會議召開，發審委對東方中科提出如下問詢：

　　發行人招股説明書有關業務模式的披露顯示，發行人作為電子測量儀器領域領先的綜合服務商，專注于為客戶提供包括儀器銷售、租賃和系統整合在內的一站式綜合服務。“業務+産品+服務”一站式綜合服務模式是公司的核心競爭力所在。請發行人代表結合具體的業務開展情況，包括但不限于各類業務的營業收入佔比，利潤來源等各項經營指標説明發行人關於業務模式描述的準確性，是否符合《首次公開發行股票並上市管理辦法》的相關規定。請保薦人發表核查意見。

　　請發行人代表進一步説明：（1）發行人與中科院下屬存在儀器儀錶銷售及相關進出口業務的企業及發行人的第二大股東歐力士株式會社是否存在共同儀器設備供應商；（2）如存在，請説明相關儀器採購及銷售情況，相同設備供應商是否因為共同採購給予較為優惠的銷售返利政策，相同設備供應商給予各方的返利政策是否存在差異。請保薦代表人説明核查情況，並對發行人與相關方是否存在同業競爭、是否存在影響發行人獨立性的利益安排發表核查意見。

　　請發行人代表進一步説明：（1）兩大供應商泰克和安捷倫給予發行人返利的原因，是否符合其一貫的商業慣例，能否追溯對應至具體採購合同；（2）發行人和上述供應商合作以來各年的返利情況，報告期內取得的供應商銷售返利額變化較大的主要原因，返利政策及其變化是否與除發行人以外的其他國內客戶一致；（3）對於返利是否按照權責發生制原則核算，發行人採購用於對外租賃和銷售的儀器設備所涉及的返利的會計處理是否一致。請保薦代表人説明關於上述事項的核查過程、依據和結論。

　　請發行人代表結合境外直髮銷售業務貨物流轉中有關風險與報酬的轉移情況説明發行人對前述業務採用總額法核算的合理性。請保薦代表人發表核查意見。

　　利潤增長乏力 營收、凈利雙下滑

　　據中國網報道，報告期內，公司營業收入分別為4.29億元、5.02億元和5.27億元；各期凈利潤分別為3018.73萬元、3259.13萬元及3020.28萬元。扣除非經常性損益後的凈利潤分別為 2945.66 萬元、2984.67萬元和 2873.48 萬元。

　　凈利潤出現滯漲，東方中科陷入增收不增利的境地，東方中科判斷認為若未來下游市場需求萎縮、行業競爭加劇、經營成本上升，公司業績可能出現下滑。

　　不過，東方中科近年來利潤增長乏力或與其毛利率持續下滑不無關聯，2011年-2013年東方中科主營業務毛利率分別為17.76%、16.31%及15.49%。

　　細化來看，東方中科主營業務收入由儀器銷售、儀器租賃及系統整合三大部分組成。其中儀器銷售是收入的主要來源，但是其毛利最低且近年呈降低趨勢，2013年該項業務毛利率僅為13.62%；儀器租賃和系統整合業務毛利率均在20%以上，然而，近年亦呈下滑趨勢，且該兩項總收入佔主營業務收入比例較低，尙不足25%。

　　東方中科表示：“公司儀器銷售業務毛利率下滑主要受國內子測量儀器銷售市場競爭日趨激烈，市場需求放緩，産品價格有所下滑及儀器銷售客戶中中間商收入佔比提升雙重因素影響所致。”

　　據最新招股書顯示，2012年-2015年6月，東方中科營業收入分別為5.02億元、5.27億元、5.05億元和2.85億元；扣除非經常性損益後的凈利潤分別為2,984.67萬元、2,873.48 萬元、1,204.77 萬元和1,301.08 萬元。

　　2012年-2015年6月，主營業務毛利率分別為16.31%、15.49%、12.48%和15.12%。

　　應收賬款或形成壞賬 凈資産收益率存下滑風險

　　據和訊網報道，2011年至2013年，東方中科應收賬款凈額分別為6,784.08 萬元、10,229.35 萬元和8,657.16萬元，佔流動資産的比例分別為32.55%、35.99%和32.13%。

　　東方中科應收賬款的規模由公司所處的行業特點和業務經營模式所決定。東方中科主要客戶在行業內具有較高市場地位、經營規模較大、商業信譽良好；同時東方中科的應收賬款賬齡1 年以內的佔95%以上、賬齡結構合理，且東方中科內部建立了以資金風險控制為核心的財務管理模式，對客戶信用進行有效管理。但隨著東方中科業務規模不斷擴大，應收賬款的增加，東方中科將面臨流動資金週轉的壓力並加大壞賬損失風險，對東方中科的經營活動及業績産生不利影響。

　　據最新招股書顯示，2012年至2015年6月，東方中科應收賬款凈額分別為10,229.35 萬元、8,657.16萬元、7,297.03萬元和10,361.69萬元，佔流動資産的比例分別為35.99%、32.13%、25.33%和34.04%。

　　此外，東方中科加權平均凈資産收益率分別為16.77%、12.23%、5.37%和6.15%。由於募集資金投資項目建設完成、達産及産生效益需要一定的時間，因此，短期內公司凈利潤的增長速度可能落後於凈資産的增長速度，存在凈資産收益率下降的風險。