外儲三連升站穩3萬億大關 人民幣匯率有望繼續企穩

　　5月7日，央行披露的數據顯示，4月份外匯儲備為30295億美元，較前值增204億美元，這是我國外匯儲備連續第3個月回升。

　　外管局相關負責人表示，4月，我國跨境資金流動繼續向均衡狀態收斂；國際金融市場上，非美元貨幣相對美元總體升值，資産價格有所上升。這些因素綜合作用，推動了外匯儲備規模的回升。

　　民生銀行首席研究員溫彬告訴《每日經濟新聞》記者，今年以來，外匯儲備站在3萬億美元水準之上並連續3個月回升，主要是因為今年以來人民幣對美元匯率總體比較平穩，人民幣貶值預期保持下降，結售匯逆差以及外匯佔款負增長的趨勢均大為緩解。從結構上看，貿易保持較大規模的順差，資本外流趨於平衡。

　　交行金融研究中心高級研究員劉健則分析指出，5月以來美元指數繼續低位震蕩，人民幣匯率有望繼續企穩，資本外流有望保持穩定。但美元指數跌破99點後，短期內進一步下跌空間受限。加之美聯儲六月加息預期較強，或將推動美元指數回升，匯率估值因素對外儲的正向促進作用趨於減弱。綜合考慮，短期內外儲有望基本穩定。

　　●人民幣貶值壓力進一步釋放

　　針對我國外匯儲備連續第三個月保持回升，劉健分析表示，主要原因是資本外流放緩及匯率估值因素影響。4月美元指數震蕩下跌，歐元、英鎊等對美元均有不同程度上漲。粗略計算，匯率估值因素使外儲增加約170億美元。

　　自4月10日以來至5月5日，美元指數從101.19點持續跌至98.58點。獨立經濟學徐陽認為，美元繼續走弱，使得人民幣貶值壓力進一步釋放。按照前幾個月的趨勢來看，外儲更多以購買美國債券的形式存在。

　　4月，中國製造業PMI為51.2%，比上個月下降0.6個百分點。數據雖略有下降，但依然維持在50%的榮枯線以上。國務院發展研究中心研究員張立群分析稱，這表明經濟企穩向好態勢沒有改變。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，雖然4月PMI較3月PMI有所下滑，但依然處於2016年10月之後的PMI高中樞水準，非製造業PMI54，同樣保持在較高的中樞水準上，驗證了中國經濟企穩的局面。

　　鄧海清表示，單憑一個月的數據並不能説明本輪經濟出現了拐點。比如，2010年5月~2010年9月之間，5月的PMI指標中，生産、新訂單均出現大幅下滑，其中新訂單下降了4.5個百分點，同時産成品庫存大幅上升3.6個百分點，但當年8月開始PMI重新大幅走高。

　　外管局相關負責人則表示，2017年初以來，我國宏觀經濟運作延續了穩中求進、穩中向好的發展態勢，經濟增速略有回升，一季度經濟增長6.9%，比去年第四季度提升0.1個百分點，其他各項經濟指標均有所好轉。全球經濟繼續緩慢復蘇，國際金融市場運作相對平穩，人民幣匯率保持基本穩定，跨境資金流動和外匯市場供求基本平衡。受此提振，企業購匯更趨理性，市場主體結匯意願有所增強。

　　劉健分析，除美元指數下跌外，此外中國經濟短期數據企穩向好，人民幣貶值壓力及貶值預期進一步緩解，資本外流放緩，也是外儲回升的重要原因。

　　●預計下階段外儲將雙向波動

　　北京時間5月6日，美國勞工部發佈的數據顯示，4月美國新增非農就業人口21.1萬，失業人數為710萬。失業率為4.4%，環比下降0.1個百分點。徐陽指出，4月新增非農就業人口超出預期的19萬，失業率不及預期的4.6%，降至10年新低。

　　徐陽在研報中指出，非農數據出爐後，CME Fedwatch根據聯邦基金期貨利率計算得出，美聯儲6月加息概率漲至83%，而一週前還為68%。美聯儲5月議息會議看好美國經濟未來走勢，也令這一概率上週三漲至78%。同樣，CME Fedwatch根據聯邦基金期貨利率計算得出，只有40%的人預計9月是年內第三次加息的時點，反而有55%的人預計今年第三次加息會在12月。

　　徐陽認為，目前對於美聯儲6月加息的市場預期較為一致地強烈，人民幣貶值壓力並未消失。美元兌主要貨幣指數後期如果走強，或再創年內新高，這都會增強對人民幣貶值的預期。

　　對於中國經濟，交行金融研究中心高級研究員劉學智所在的分析團隊4月30日指出，當前傳統需求的走弱表明並未形成經濟增長新週期，預示一季度經濟回暖勢頭可能難以長期維持。從製造業PMI運作狀況來看，維持一季度經濟增速為年內高點、全年增長可能出現前高後低的判斷。

　　劉健指出，下半年，受中國經濟不確定性增大，美聯儲加息預期等影響，資本外流壓力或將階段性增大，但在企業資産負債結構調整基本結束、美聯儲加息對中國資本流動影響趨弱、監管部門針對外匯和資本流動宏觀審慎監管加強等影響下，資本外流壓力基本可控。

　　溫彬分析，外匯儲備變化主要取決於三個因素：外部就是美元指數變化情況，內部是國際收支情況以及跨境資本流動情況，但也受估值效應影響。

　　“目前美元指數在99點左右的水準，如果説下一階段，美國經濟復蘇比較超預期，美聯儲加息進程加快，或者是‘縮表’的進程進一步明確，可能使美元指數進一步走強。在我國外匯儲備結構中，非美元的部分相對美元，估值就會減少。所以，從未來某個月來説，用美元計價的外匯儲備，受估值影響變動是比較大的。”溫彬説。

　　溫彬預計，總體來看，下階段人民幣對美元匯率總體呈現雙向波動，外匯儲備也會呈現雙向波動，有的月份可能上升，有的月份會下降，但總體會在3萬億美元水準上保持相對穩定。

　　劉健對《每日經濟新聞》記者表示，預計5月份外儲保持基本穩定。即便上升，幅度也不會太大。原因在於：第一，美元指數在跌破99點之後，可能會有一個上升勢頭；第二，市場存在美聯儲6月中旬加息的預期。一般來説，加息前後，匯率和資本流動會面臨一定的階段性壓力。

　　劉健表示，6月的外儲回升勢頭可能出現小幅變動，主要是存在美聯儲加息預期和中國經濟短期數據面臨向下的壓力。

　　外管局相關負責人則表示，往前看，隨著我國供給側結構性改革深入推進，我國經濟基本面將進一步發揮穩中向好的基礎性作用，人民幣匯率預期保持基本穩定，跨境資金流動向均衡方面發展，這些因素都將推動外匯儲備規模進一步趨向穩定。