加息影響：新興市場相對平靜 發達國家或受衝擊

　　不出各方所料，美聯儲3月份議息會議宣佈加息。其實，受到2月底至3月初美聯儲一系列前瞻指引的影響，市場已經將此次加息影響100%納入資産定價考慮之中。

　　值得關注的是，市場關於美聯儲加息路徑的預期在此次加息之前曾經發生急劇轉變。整個2月份裏美聯儲高層發言和1月份聯邦公開市場委員會會議紀要均展現了鴿派立場，市場在2月底認為3月份加息的概率不足30%。然而，在2月底至3月初這一短期內，美聯儲理事集體轉向鷹派，一週內將加息概率提升至接近100%。渣打銀行美國高級經濟分析師托馬斯·科斯特格認為，近期美聯儲加息表態的巨變主要凸顯了其對於美國風險資産過熱的擔憂。

　　在經歷了加息預期過山車行情之後，此次加息之後的市場行情相對符合預期。在此次加息消息發佈3小時後，歐元對美元匯率漲幅最高曾達到1.28%；英鎊對美元匯率也升至1.23以上，漲幅超過1.2%；美元指數曾一度下挫1.24%。與此同時，倫敦現貨黃金和白銀也分別到達過1221.6美元/盎司和17.3美元/盎司的高位。

　　針對上述資産走勢，加拿大帝國商業銀行世界市場部發佈研究報告稱，此前市場已經完全將加息可能性納入考慮之中，甚至部分投資者預計未來可能有4次加息或者點陣圖進一步上移。另有分析認為，近期美元指數和美元對主流貨幣匯率的走勢已經將3次加息和3月份加息的影響完全納入定價之中。因此，在消息公佈之後並無進一步利好因素推升美元，交易員在加息預期兌現之後的平倉導致美元走弱。

　　相比于短期市場的波動，投資者更加關注長期影響。丹斯克銀行固定收益首席研究員阿內·拉斯姆森表示，市場主要關注此次美聯儲聲明中關於未來加息次數、點陣圖變化以及其收縮資産負債表時機的表述。上述表述也被市場視為評估對歐洲市場和新興市場影響的關鍵。

　　摩根士丹利美國首席經濟學家艾倫·澤特納表示，在歷經了兩年相對緩慢的貨幣政策正常化進程之後，近期加息表明美聯儲已經開始加速推進貨幣政策正常化。隨著經濟增長指標的改善、通脹率的提升，以及金融市場環境的改善，摩根士丹利將2017年加息預期次數從此前的兩次提升為3次，並將2018年加息次數從當前的3次預期上調至4次。預計2018年底的基準利率水準在2.25%至2.50%之間。

　　與此同時，聯邦基準利率快速提升的計劃有可能導致美聯儲縮表的時間進一步提前，預計縮表時間點可能在2018年1月份，較此前預計的4月份有所提前。基於上述影響，摩根士丹利的貨幣策略師仍然保持中長期內看多美元的態度。

　　市場認為，美聯儲加息未來走勢進程依然存在不確定性，尤其關注未來美國財政政策的不確定性。但艾倫·澤特納認為，在當前勞動力市場、金融市場環境以及通脹同時改善的背景下，財政政策不確定性不至於影響美聯儲加速貨幣政策正常化的態勢。

　　就此次加息對全球投資者的影響，英國金融顧問公司德維爾集團首席執行官納吉爾·格林表示，此次加息是受到好于預期的經濟數據以及未來通脹因素的影響。這表明全球經濟在未來即將進入高通脹和高利率環境中，投資者需要據此調整頭寸。

　　安石集團首席研究員簡·德恩説，此次加息並不會對多數新興市場産生過多負面影響。當前新興市場的債券收益率已經達到了危機前發達國家的債券收益率水準，加息對於新興市場國家債市資金流出影響有限，市場相對平靜。與此同時，大部分新興市場國家貨幣保持在較高競爭力水準上，能夠支援實體經濟的持續擴張。相反，此次加息對於發達經濟體的負面衝擊可能高於預期。他表示，當前美國經濟面臨加息的兩難困境。一方面，美國經濟已經接近了完全就業，如果加息進程放緩，通脹的快速上升可能侵蝕居民收入；另一方面，當前美元定價已經過高，加速加息之後美元進一步走強會衝擊美國實體經濟。