美媒採訪業內人士分析中國股市：震蕩明顯 機遇很大

　　參考消息網11月13日報道美國《福布斯》雙週刊網站11月8日刊登文章稱，新出爐的2016年福布斯中國富豪榜上有十多位上榜成員在過去一年參與了借殼上市。涉及中國商界精英的這一大筆資金趨勢將會持續下去嗎？中國的首次公開募股市場和股市前景如何？

　　文章稱，為了了解更多，筆者與開源資本公司的執行董事布羅克·西爾弗斯進行了交流。這是一家總部設在上海的諮詢公司，專注于亞洲投資和戰略。西爾弗斯曾為美國地産投資大師山姆·澤爾工作，之後負責管理股票和另類投資。他會説流利的中文，是沃頓商學院工商管理碩士。以下是訪談摘錄：

　　問：為什麼我們看到有如此多的借殼上市呢，還有這一領域的前景如何？

　　答：中國近來的借殼上市潮涉及了企業精英和巨大的市值。這包括了韻達快遞、恒大、分眾傳媒、巨人網路和順豐速運。

　　什麼在推動這一發展呢？主要是常識。十年前，中國公司常常渴望得到資金，渴望獲得低成本的銀行貸款。因為被禁止在境外上市，所以它們開始與北美洲的空殼公司進行反向收購，以實現借殼上市。一個完整的反向收購行業迅速發展起來，産生了大規模的利潤，直到2011年中國公司財務醜聞爆發。

　　2015年，中國的A股市場震蕩，反向收購再次引發人們的興趣。為何？中國提供了無數的空殼上市公司，而且首次公開募股的規定複雜。西方投資者仍對在外國上市的中國股票存在極深的懷疑，使得跨國上市減少。通過選擇反向收購，中國公司可以避免A股上市排隊——大約有1000家公司排隊等待上市，也許還會在更友好的國內市場中獲得估值溢價。

　　意識到巨大利潤，反向收購行業迅速重新進入。

　　比如，在去年夏天股市震蕩後，中科招商投資管理集團分別買入了16家A股殼公司5%以上的股票。到2015年年底，新價值投資公司買入了10家以上的上市空殼公司的股票。4月，神州牧投資基金管理有限公司買入了超過40家空殼公司的股票。不過，這種瘋狂沒有持續很久。

　　今年夏季，中國股市監管機構宣佈了新的法規，限制狂熱的反向收購投機行為。這看似起了作用，因為上月，中國市場情報公司同花順公司報告説，自此之後有100多件可能的反向收購案被駁回或取消。

　　問：長期來看，日益放寬的首次公開募股規定的前景如何？

　　答：中國反向收購的基本原理是，資本市場不發達；公司想要成長資本，而投資者希望退出。然而中國既限制國內首次公開募股，又限制國際資本流動，這讓公司和投資者感到受挫。

　　反向收購的一個可能的吸引點是估值溢價。不過這一差價只是關於供需規律的函數。中國限制散戶投資的選擇——資金不能輕易轉向離岸，這使得國內房地産和股票成為了主要的選擇。人們擔憂房地産的“非理性上漲”轉向股市，而保險是受限制的。有限的供應抬高了需求。如果允許新股上市，那麼隨著中國溢價消退，現有的上市公司及其贊助人將承受損失。如果到可以影響經濟政策的程度，它們將會産生影響。

　　問：總體上，未來一年，中國股市的前景如何？

　　答：我對中國股市的近期預測是熊市。

　　最好的情境是，尤其如果美國如預期那樣開始利率正常化，我預計中國明年將發生明顯震蕩。我認為對於對衝基金和中國市場專業人士而言，仍存在很大機遇。簡言之，中國股市下跌將在整個亞洲破壞定價，為勇敢者創造機會。不過，對於其他所有人，在全球投資組合基礎上，我會給予中國股票總體上零配額，而特殊情況和個別股票，則具體情況具體分析。（編譯/胡婧）