英國經濟短期表現難掩長期困局

　　在脫歐公投結果揭曉最初的一段時間內，國際貨幣基金組織（IMF）和英格蘭銀行都對英國經濟充滿了悲觀論斷。在脫歐3個月後，一系列強于預期的宏觀經濟數據使得英國首相府和財政部樂觀看待經濟前景。

　　英國政府的樂觀態度是有事實依據的。除7月份採購經理人指數（PMI）出現大幅下滑外，近期各項宏觀指標均超出此前預期。其中，8、9月份服務業PMI指數均超過行業枯榮線；製造業PMI在9月份達到55.4的高位，為2014年年中以來的最高水準；長期低於行業枯榮線的建築業PMI也在9月份重回增長區間。與此同時，最新就業數據顯示，5月至7月份失業率仍穩定於4.9%的低位。

　　在上述宏觀前瞻數據的影響下，IMF認為英國經濟已經實現了軟著陸，下半年出現經濟衰退的可能性幾乎不存在。英國首相特雷莎·梅日前樂觀地表示，儘管經濟不確定性是各方關注焦點，但是“天不會塌”，英國經濟依然強勁；財政大臣菲利普·哈蒙德也表示，市場當前已經從脫歐的風險震動中冷靜下來，當前宏觀經濟超出預期也凸顯了英國經濟的韌性。

　　然而，對於這一系列宏觀經濟數據的解讀，市場有著不同的聲音。當前，製造業和服務業的強勢表現主要依賴於英鎊走弱，而貨幣貶值的雙刃劍效應將在更長時間內逐步顯現。馬基特公司首席分析師克裏斯·威廉姆森表示，無論是製造業還是服務業，推升PMI指數和就業人數的核心力量之一是海外訂單數量的激增，但這主要源於脫歐公投以來總體約15%的英鎊貶值。

　　英鎊貶值在中長期具有以下兩點潛在風險。一是國內通脹壓力增加。數據顯示，製造業和服務業已經開始面臨産品成本上升的壓力。IMF預計未來英鎊貶值將使2017年的預期通脹從今年的0.7%推升至2.5%；二是國際信譽危機，英鎊匯率大幅下滑和劇烈波動將嚴重影響投資者對於投資英鎊計價資産的信心。上述兩大效應將在長期內削弱投資，扭轉當前失業率下滑趨勢，對實體經濟造成衝擊。

　　事實上，投資下滑已經顯現出部分苗頭。與脫歐公投初期相比，雖然英鎊資産的風險溢價已經有所下降，但是海外投資者對英鎊資産的關注度已經大幅下滑。英格蘭銀行金融政策委員會最新數據顯示，與2015年同期相比，7、8月份商業地産領域海外投資總量下滑了三分之一。

　　在關注弱勢貨幣負面效應的同時，各方更加關注未來英歐貿易關係不確定性的影響。英格蘭銀行副行長本·布羅德本特表示，不應過度解讀目前各項好于預期的宏觀數據。未來英國對外貿易安排的透明度和可預測性不高將造成經濟風險具有一定的“潛伏期”。脫歐談判期間，公司部門推遲和取消投資決定的風險依然存在。

　　布羅德本特的判斷在近期也得到了印證。尼桑公司日前表示，如果未來英國政府在脫歐之後不能保證當前對歐貿易的關稅水準，或者不承諾對新增關稅給予補償，未來將取消在桑德蘭地區工廠的産能擴建項目。

　　此外，英國貿易能力的不足也成為各方擔憂脫歐後英國經濟增長動力不足的又一原因。英國首相特雷莎·梅強調，脫歐之後英國將高度依賴與歐洲之外其他國家的貿易。然而，國際貿易大臣利亞姆·福克斯表示，自2011年以來，英國出口貿易表現嚴重低於美國、德國和法國。當前，出口在英國經濟中的比重不足27%，遠低於歐盟國家47%的平均水準。造成這一現象的根源在於英國經濟勞動生産率嚴重低於其他發達經濟體。在勞動生産率低迷困境短期內無法得以解決的背景下，各方對英國利用與其他地區貿易拉動經濟的戰略安排可行性表示懷疑。

　　IMF對於英國經濟增速預測事實上也印證了各方對於英國經濟中長期增長乏力的擔憂。IMF雖將2016年英國經濟增速調整至1.8%，但是將2017年增速下調至1.1%，將中期經濟增速從2.1%下調至1.9%。