匯仁腎寶一年銷售8億片：成本不到兩毛 廣告費超6億

　　匯仁腎寶一年銷售8億片：單片成本不到兩毛，廣告費超6億

　　一片成本不足兩毛錢，這是江西匯仁藥業股份有限公司（下稱“匯仁藥業”）在招股説明書中披露的其知名産品匯仁腎寶片的成本，而其市場售價則在2.55元/片左右。在5月5日證監會披露的首發企業基本情況表中，匯仁藥業處於已反饋狀態。

　　澎湃新聞記者分析匯仁藥業招股説明書發現，匯仁腎寶（包括匯仁腎寶片和匯仁腎寶合劑）幾乎是這家公司的“命根子”，左右公司的生死。招股説明書顯示，匯仁腎寶片的銷售額已經佔據公司主營業務收入近九成的比例。

　　對於匯仁腎寶片的走紅，匯仁藥業的廣告投入功不可沒，僅2015年的廣告投入就高達6.66億元。這幾乎是當年凈利潤的兩倍。對於電視觀眾來説，“感覺身體被掏空，想把腎透支的補起來”、“他好我也好””的廣告語已是家喻戶曉。

　　不過，匯仁藥業在藥品品質管控上的短板也值得擔憂。在2013年至2016年間，匯仁藥業生産的包括龜甲膠、鹿角膠、阿膠當歸合劑、銀杏葉片、牛黃解毒片在內的多個藥品出現品質問題，被監管部門認定為“劣藥”而屢屢遭到處罰。

　　售價兩塊多，一片成本不足兩毛錢

　　匯仁腎寶片單片成本不足0.2元/片，而市場售價則是2.55元/片。

　　招股説明書顯示，匯仁藥業近幾年一直保持高速增長的勢頭。2013年至2016年1—6月，匯仁藥業的主營業務收入分別是4.52億、9.03億、14.82億和7.58億元。

　　這其中，公司“明星産品”匯仁腎寶貢獻了絕大部分的業績。招股説明書顯示，2013年度，匯仁腎寶的銷售收入僅9648.58萬元，佔比僅21.33%，而2014年，匯仁腎寶的銷售收入一躍增長至6.19元，佔整個公司銷售收入的比例也增加至68.49%。到了2015年，匯仁腎寶貢獻的營收高達12.76億，佔據了公司總營收的86.12%。

　　在天貓匯仁藥業官方專賣店，一瓶126片的匯仁腎寶片正常售價在322元，平均下來每片的價格在2.55元左右。

　　而根據匯仁藥業披露的數據顯示，2013年-2016年1-6月，匯仁腎寶片的平均單位成本分別是0.2元/片、0.18元/片、0.17元/片、0.18元/片。也就是説每片售價2.55元的匯仁腎寶片，每片的成本不足2毛錢。

　　匯仁藥業2013年至2016年1-6月間匯仁腎寶片的平均銷售單價分別是1.06元、1.37元、1.44元和1.3元。

　　毛利率驚人。匯仁腎寶片的毛利率由2013 年度的81.24%增至 2015年度的88.33% 。

　　一年廣告費是凈利潤的兩倍

　　匯仁藥業銷售費用的七成之多是廣告與業務宣傳費

　　如今， “感覺身體被掏空，想把腎透支的補起來”、“他好我也好””的廣告語已是眾人皆知。這也得益於匯仁藥業針對匯仁腎寶片在廣告投放上的“狂轟濫炸”。

　　招股説明書顯示，匯仁腎寶片可謂是拿著真金白銀砸出來的産品。數據顯示，2013至2015年度及2016年1-6 月，匯仁藥業的廣告與業務宣傳費分別為 3865.82 萬元、3.07億元、6.66億元、3.32億元。

　　上述廣告費用幾乎佔到了公司銷售費用的七成之多。而在上述時間內，匯仁藥業歸屬於母公司股東的凈利潤則分別是8000萬元、1.69億元、3.43億元和7777萬元。不難看出，在2014年、2015年，匯仁藥業的廣告費用幾乎是當年凈利潤的兩倍。而2016年1-6月份的數據顯示，匯仁藥業支出的廣告費已是凈利潤的4.3倍。

　　廣告的狂轟亂炸帶來的品牌效應也非常明顯。數據顯示，2013年，廣告費只有3865萬元，對應的匯仁腎寶片的銷售4701萬片，2014年，廣告費提高到 了3.07億元，而匯仁腎寶片的銷量翻了近十倍，銷量達到4 億片，2015年匯仁腎寶片的銷量是8.75億片，對應的廣告費是6.66億元，2016-1-6月份，匯仁腎寶片的銷售量是5.06億片，而對應的廣告費是3.32億元。

　　除了銷量的大幅度增長外， 隨著顧客認可度以及品牌忠誠度的提高，匯仁腎寶片的價格也在逐年提高，這也是匯仁腎寶片毛利率以及業績不斷提高的主要原因。

　　陳氏家族幾乎持有全部股份

　　匯仁腎寶片的銷量連年增加，市場供不應求。

　　招股説明書顯示，匯仁藥業公司控股股東為貝威思投資，成立於2008年1月3日，本次發行前直接持有匯仁藥業 2.72億股，佔公司本次發行前總股本的 60.51%。

　　公司實際控制人為陳年代，直接持有匯仁藥業 5.56%股份，通過貝威思投資間接控制發行人 60.51%的股份，通過舒普仁貿易中心間接控制發行人 22.22%的股份，其合計控制發行人88.29%股份。

　　除了陳年代持有匯仁藥業近九成股份外，陳年代的家族成員幾乎持有餘下不多的股份。其中，陳年代的三個妹妹陳蘇蘭、陳芬蘭、陳菁蘭分別持有1215萬股、1215萬股和429萬股，佔比分別是2.7%、2.7%和0.95%。

　　陳年代之子陳鑫與陳年代通過舒普仁貿易中心間接持有匯仁藥業22.22%的股份，陳年代之弟陳克峰分別通過海睿博碩和美詩格貿易中心間接持有匯仁藥業3.6%的股份，此外，陳克峰與陳菁蘭還通過佳普贏貿易中心間接持有匯仁藥業1.75%的股份。

　　其中，陳克峰與陳鑫還是匯仁藥業的董事，陳鑫還兼任陳年代的助理。

　　公開披露顯示，陳鑫生於1987年，現年30歲，碩士研究生學歷。2013年11月至2014年11月擔任海通證券投資銀行部項目經理；2015年7月至2016年6月擔任友醫健康執行董事兼總經理，2016年4月至2016年6月擔任匯仁有限董事，2016年6月至今擔任發行人董事兼總經理助理。

　　值得注意的是，此次匯仁藥業的保薦機構和主承銷商正是陳鑫曾任職項目經理的海通證券股份有限公司 。

　　品質管控風險短板

　　報告期內，匯仁藥業受到的最大一筆處罰。

　　與匯仁腎寶賣的熱火朝天相比，匯仁藥業其他化學藥以及中成藥的營收貢獻幾乎可以忽略。雖然其他藥品銷量較少，反而屢屢出現品質問題，並遭到監管部門的處罰。這也暴露出匯仁藥業在産品品質控制方面存在較大問題。

　　匯仁藥業最近一次遭到行政處罰是在2016 年 11 月，公開披露稱，公司涉嫌生産銷售不符合國家補充檢驗標準的“銀杏葉片”， 違反了《藥品管理辦法》的相關規定。江西省食藥監局依據《藥品管理辦法》相關規定，沒收庫存的不合格“銀杏葉片”2883 盒，沒收違法所得 18.97 萬元，並處以罰款 9.85 萬元，罰沒款項合計 28.82 萬元 。

　　這也是匯仁醫藥受到的最大的一筆處罰。2014 年 8 月 18 日，匯仁有限生産的批號為 1405063、規格為 10mg/片的多潘立酮分散片，由廣西平南縣藥監局檢驗，檢出[檢查]類“溶出度”項不符合規定。2016 年 5 月，南昌市食藥監局決定沒收匯仁有限銷售違法所得2.07 萬元，並處生産銷售劣藥貨價值金額一倍的罰款 2.07 萬元，罰沒款合 計 4.14 萬元。

　　在2015年間，匯仁藥業更是接連三次遭到當地食藥監部門的處罰。處罰分別是因為公司生産的牛黃解毒片“重量差異” 項不符合規定、違法經營劣藥鹿角膠龜甲膠、以及生産不合格的阿膠當歸合劑等原因。

　　從此次匯仁藥業的披露情況看，2013年-2016年，匯仁藥業因為産品品質問題共計八次遭到當地市藥監部門的處罰，平均算下來，一年就要被罰兩次。

　　除此之外，在2017年1月11日，匯仁藥業還曾被江西省食品藥品監督管理局爆出，其在中藥飲片等製作過程中存在一般缺陷項目13項，並責令整改。

　　幸運的是，公司的“明星産品”匯仁腎寶片尚未發生品質問題。

　　“隨著産量進一步擴大，品質控制問題仍然是公司未來重點關注的問題，由於發行人産品關係到使用者的健康與安全，如果發生品質事故將導致公司承擔相應賠償責任，並引起産品撤市或召回等情況，將對公司信譽造成損害，並對公司業 務、財務狀況及經營業績産生不利影響。”匯仁藥業在招股説明書中提示到。

　　招股書顯示，匯仁藥業預計募集資金19.83億元，其中9.86億元將用於中成藥生産線及倉儲建設項目，4.46億元用於品牌行銷及渠道網路建設項目，4億元用於醫藥研發項目，1.5億元用於資訊化建設技改項目。據悉，目前在A股市場上有64家中藥企業，但僅以一款補腎産品支撐一家企業尚未有先例。若匯仁藥業成功上市，那麼它將有望成為“補腎第一股”。