內地券商再掀赴港上市潮 “靠天吃飯”能繼續走下去？

　　從9月25日國泰君安宣佈擬發行H股，到9月26日中信建投向港交所遞交上市申請，再到9月27日招商證券正式公開發售H股，為了補充資本金，內地券商再掀赴港上市潮

　　《投資者報》記者 佔昕

　　內地券商赴港上市的熱潮再次掀起。除招商證券外，國泰君安、興業證券、長江證券和中信建投證券也都有赴港上市的計劃。

　　A股H股並進，券商加大馬力補血備戰風控新規，此前赴港上市的光大證券副董事長、總裁薛峰稱，在港上市後，公司將有計劃地將業務觸角延伸至更廣闊的國際市場，不斷拓寬業務領域、延伸業務鏈條，為境內外客戶提供更多增值服務。同時，進一步提升綜合收益和市場競爭力，將光大證券打造成具有國際競爭力的一流全能型投資銀行。

　　一輪轟轟烈烈地唱多之後，內地分析人士認為，各券商此番備戰也為即將在10月1日實施的《證券公司風險控制指標管理辦法》，紛紛對接資本市場補充資本金。

　　相比內地，香港市場的反饋要冷靜得多，“股民買銀行股就是買股息，買券商股就是炒市場，香港上市相對容易，但估值一般較低。”一位分析師稱。

　　根據進度，9月27日公開招股的招商證券擬10月7日在港主機板掛牌，將成為今年第三家在H股登陸上市的內地券商，面對上市的進展，招商證券向《投資者報》記者表示目前一切以港股招股説明書為準。

　　公開資料顯示，招商證券本次H股計劃發行8.91億新股，發行價為11.54港元至12.78港元，若以價格中位數計算且無行使超額配股權，全球募資凈額約為104.75億港元。據了解，本次招商證券全球發售中香港公開發售4456.4萬股，佔比5%；國際配售8.47億股，佔比95%。

　　招商證券基石投資者陣容龐大，當中包括騰訊主席馬化騰、鄭裕彤旗下的周大福代理人、人保集團旗下人保壽險、中國人壽集團、中國再保險、復星國際等，共認購約六成股份。招商證券(香港)、摩根大通及摩根士丹利為其聯席保薦人。

　　據介紹，招商證券集資所得25%用於經紀及財富管理業務，25%用於拓展機構客戶服務及投資交易業務，25%用於向招證國際提供額外資金支援其業務拓展海外，20%用於子公司以及聯營公司提供資金拓展投資管理業務，5%為營運資金。

　　董事長宮少林日前于新聞發佈會上表示，冀借香港平臺拓展海外業務，並表示境外的並購及財富管理的需求快速增加，給予公司很好的發展機會。

　　券商依然“靠天吃飯”難改進

　　但是，“靠天吃飯”的天然屬性依然是包括招商證券在內的所有券商難以回避的痛點，自去年6月A股大跌以來，招商證券也難逃業績大滑坡的尷尬，公司此前也公開承認，預計今年的業績將比上年大幅倒退。

　　市場一入冬，券商就哆嗦，從側面反映了經紀業務佔比高的結構依舊沒有太多新變化。“對券商股的判斷大部分還是看市場，市場好成交量大就買券商股。”一位港股資深市場人士對《投資者報》記者説。

　　今年上半年，招商證券業績的行業排名雖然靠前，但位次同比也有所下降，公司半年度營業收入約52億元，同比減少67%，歸屬於上市公司股東的凈利潤約22億元，同比減少69%。

　　對此，一位接近招商證券的知情人士認為，如果剔除2015年上半年的數值，整個行業市場的成交量相比2014年及以前仍很活躍。據統計，2014年日均交易量2922.92億億，而2016年1到8月的日均 5628.96億交易量，2倍于前。

　　“今年上半年行業的利潤625億元，而歷史上2007、2014年兩個業績高峰都是1000億元左右的利潤。”該人士表示，為了應對佣金費率的下滑，行業機構、資産證券化、資管、新三板等業務的增長對券商轉型帶來了某些積極的影響，只是目前尚無法與經紀業務相抗衡。

　　能否獲得機遇有待檢驗

　　從9月25日國泰君安宣佈擬發行H股，到9月26日中信建投證券向港交所遞交主機板上市申請，再到9月27日招商證券正式公開發售4456.4萬股H股。連續三天，三家券商接連公佈赴港上市相關消息，將券商跨境上市再次推上高潮。

　　對於內地券商赴港上市，著名經濟學家宋清輝認為有兩大原因：一是利用深港通正式開通的契機，為儘快打開繁榮局面做鋪墊；二是受制于A股市場監管體制的原因，內地券商與境外券商相比，核心凈資本的補充效率存在較大差距。通過公開發行H股，有利於構建國際化的資産負債結構，提高在行業內的地位和國際市場核心競爭力。

　　“券商在港股的走勢主要跟大盤成交量相關，市場接受程度較高，估值相對較低。隨著近期深港通、A股納入MSCI相繼落地，有利香港券商股估值修復。”而面對券商同質化競爭嚴重的問題，宋清輝建議，未來券商的發展模式應高度重視線上業務，利用網際網路作為工具為客戶提供包括交易、理財等各項服務，並朝著網際網路金融以及分支機構業務等謀求轉型升級，從而保證利潤水準。

　　不過採訪中，港股分析人士對此看得卻較淡，認為目前內地券商赴港上市主要還是增加融資渠道。據悉，10月1日實施的《證券公司風險控制指標管理辦法》，也使得各家券商紛紛對接資本市場補充資本金。而除赴港上市以外，不少中小券商則選擇繼續在A股排隊IPO，據統計，目前擬A股IPO券商達到15家。