5月PPI與CPI漲幅剪刀差縮小 上游行業價格漲勢回調

　　5月PPI、CPI同比漲幅“剪刀差”縮小 上游行業價格漲勢回調給下游喘息之機

　　5月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生産者出廠價格指數（PPI）同比漲幅繼續延續一升一降的態勢。

　　國家統計局9日發佈數據顯示，5月份CPI上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。5月份PPI上漲5.5%，漲幅比上月回落0.9個百分點。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，3月份以來PPI和CPI同比漲幅“剪刀差”逐步縮小，在工業産品價格中，採掘業和原材料行業價格漲幅回落明顯，工業行業上下游價格漲幅的差距也存在縮小趨勢。

　　CPI與PPI“剪刀差”持續縮小

　　與此前經濟週期中CPI和PPI同比漲幅同方向變動不同，從去年底到當前的數據顯示，PPI同比快速上漲並沒有帶動CPI上漲，CPI同比漲幅在今年2月反而出現回落，導致兩者增速差值擴大。

　　今年3月以來，PPI漲幅高位回落，CPI則在低位上升，CPI同比漲幅從1%以下回升至5月的1.5%，PPI同比漲幅從2月份7.8%的高位回落至5月份的5.5%。由此，CPI和PPI同比漲幅“剪刀差”開始縮小。

　　國家資訊中心宏觀經濟研究室主任牛犁接受《每日經濟新聞》記者採訪時分析，PPI上漲主要是石油、煤炭、鋼鐵等大宗商品價格上升所致，和以前經濟週期中需求端擴張帶來的價格上升有明顯區別，因此PPI增速對CPI的走勢影響不大。

　　最近幾個月，CPI同比增速低位運作，受食品價格下降影響明顯。國家統計局稱，從同比看，5月份食品價格下降1.6%，影響CPI下降約0.32個百分點。其中，雞蛋、豬肉和鮮菜價格同比下降較多，降幅分別為16.8%、12.8%和6.3%，三項合計影響CPI下降約0.61個百分點。扣除食品和能源的核心CPI同比漲幅，5月份為2.1%，漲幅和上月相同。

　　興業證券宏觀研究報告分析，大權重農産品價格繼續下跌，反映出終端需求尚無改善。在供給層面，生豬供應充足，雞蛋供應偏多，預計6月份部分農産品跌幅縮小，整體負貢獻收窄，2017年全年CPI同比將逐漸回升，年底可能接近2.3%。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超對《每日經濟新聞》記者分析，在服務業價格同比漲價的穩定推動下，預計CPI將維持溫和上行態勢，與PPI的剪刀差繼續收窄。

　　有業內人士分析，如果PPI和CPI增速“剪刀差”擴大，會增加宏觀政策調控難度，不僅在於方向性的選擇（寬鬆還是緊縮）更為不易，在同一基調下力度、節奏的選擇也會更困難。當前“剪刀差”收窄，並逐漸趨於合理水準，這為政策繼續聚焦“去杠桿”和防風險提供了時間和空間。

　　原材料等行業價格漲幅回落

　　除了PPI和CPI增速的差距在縮小以外，在PPI內部，上中下游或不同行業的漲幅差距也出現縮小的趨勢。

　　例如，今年3、4、5月份原材料行業PPI同比漲幅分別是14.9%、13.0%和11.1%，加工工業同比漲幅分別是6.5%、5.2%和4.6%，兩者的差距分別為8.4、7.8和6.5個百分點，呈現收窄趨勢。

　　從行業看，在5月份，此前支撐PPI同比上漲的鋼鐵、煤炭等相關行業價格上漲幅度延續上個月回落的態勢。

　　國家統計局數據顯示，煤炭開採和洗選業價格上漲37.2%，漲幅比上月回落3.2個百分點；石油和天然氣開採業價格上漲27.0%，回落16.0個百分點；石油加工業價格上漲22.0%，回落5.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲17.7%，回落4.6個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲13.6%，回落2.2個百分點；化學原料和化學製品製造業價格上漲7.7%，回落1.5個百分點。上述六大行業合計影響PPI同比上漲約4.1個百分點，佔總漲幅的74.5%。

　　蘭格鋼鐵研究中心數據也顯示，截至6月9日，國內鋼價指數連續兩周回落，進口鐵礦石市場微幅回調。蘭格鋼鐵研究中心主任王國清對《每日經濟新聞》記者表示，5月份以來，國內鋼市震蕩不斷，鋼材出口大幅下降，國內需求不溫不火，6月份傳統淡季來臨，供應壓力較大，鋼市震蕩趨弱。

　　另外，根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自2017年6月9日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低180元和175元。

　　此前數月，上游原材料行業價格上升幅度大於下游行業漲價幅度，從而擠壓下游行業利潤空間。隨著上游行業價格漲幅回調，也將利好下游企業。

　　李超認為，隨著油價基數的上升，油價同比漲幅繼續收窄；黑色、有色、化工、煤炭等行業PPI同比漲幅均在縮窄，年內PPI同比見頂下行基本確認，不過需求側並未出現大的波動，因而下行走勢不會太劇烈，而會較為平緩。