“兩桶油”引爆混改行情 壟斷央企混改大戲開鑼

　　央企混改再下一城。 中國石油官網21日消息，中國石油近日通過《集團公司混合所有制改革指導意見》，將儘快下發實施落實。有消息稱，東航集團、聯通集團、南方電網等在內的第一批混改試點央企的混改方案，預計將在近期獲得國家相關部門批復。混改預期的明確令A股相關題材股全線爆發。業內人士指出，混改“突破口”的提法意味著央企混改明年將進一步提速。國資委確定的10家混改試點企業名單進一步明確，國企混改不僅將成為短期市場關注的焦點，也有望成為2017年市場重要的投資主題。

　　壟斷領域央企混改拉開帷幕

　　據不完全統計，2013年底至今，A股市場共有101家上市公司公佈混改方案或已經實施混改，其中央企佔比高達31%。實行混改的主要形式包括：推動集團公司整體上市，支援具備條件的上市企業引入合格戰略投資者、研究提出公有制經濟之間股權多元化改革方案、開展混合所有制企業實行企業員工持股試點。行業層面， 食品飲料 、建築裝飾、基礎化工、商貿零售、傳媒 網際網路 等充分競爭行業實施混改的上市公司數較多。

　　“‘突破口’意味著混合所有制改革將優先於 國企改革 的其他方面，率先拿出實際行動。”中國企業研究院執行院長李錦表示，國企混合所有制改革被 中央經濟工作會議放在前所未有的突出位置。之所以突出混改，主要是因為混改對營造國企市場化經營機制、促進産權多樣化、鼓勵社會資本參與混合所有制等具有“牽引作用”。這批混改試點央企具有一個共同特徵，即具有壟斷性特徵的行業，包括電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等7大領域。 中央經濟工作會議提出“邁出實質性步伐”，説明2017年這7大壟斷行業的央企試點方案將落地，混改或在銷售端和新增板塊率先實現。

　　在政策的支援下，石油等壟斷領域央企的混改也拉開帷幕。

　　12月20日， 中石油 召開全面深化改革領導小組第十五次會議，會議審議並原則通過《集團公司市場化改革指導意見》《集團公司混合所有制改革指導意見》。中國石油集團董事長王宜林強調，要根據會議討論的意見和建議做好兩個《指導意見》的修改完善，儘快下發並實施落實，同時抓緊研究有關改革事項的實施細則和配套政策。

　　王宜林指出，通過重組改制、合資合作等途徑，目前集團公司混合所有制改革取得了一定成效，但與國有企業混合所有制改革目標要求還存在差距，所屬企業在股權結構、治理結構及經營機制方面還有待優化完善。《集團公司混合所有制改革指導意見》按照中央關於發展混合所有制經濟的有關部署要求，明確了集團公司混合所有制改革的基本思路、目標和原則，提出了分類推進、引入各類資本、完善公司治理等主要改革舉措，對於優化資産結構和業務結構、完善經營機制、激發內在活力、放大國有資本功能、提高運營效率和效益等都具有重要意義。集團公司混合所有制改革要按照不同業務單元進行分類指導，

　　堅持突出主業、優化結構、搞活機制、提高效益原則。

　　中國船舶 工業集團黨組書記、董事長董強提出，要以深化供給側結構性改革作為2017年的工作主線，深入落實“三去一降一補”五大任務，要按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在混合所有制改革上邁出實質性步伐。中國船舶提出，將積極發展混合所有制，優先選擇在純民品、競爭性強的業務領域，引入各種所有制資本，借力混合所有制經濟敏銳的市場意識和追求效益、效率導向的機制，實現體制機制改革上的新突破。

　　此前， 中國聯通 、 東方航空 、國 家電網 、 中國電子 也相繼明確了混改思路。

　　混改料成明年重要投資主題

　　廣發證券 認為，新一輪混合所有制改革除了落地案例有加速之外，與以往相比在混改模式方面也有創新之處。9月底以來的案例在國企“混改”方面表現出幾大新特徵：

　　一是壟斷領域央企先行先試。壟斷領域大型央企混改試點開啟，以“6+1”試點為代表的公司本身公司質地較好，混改後提升投資者對於效率改善及業績提升的預期。預計未來電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域有望漸次突破，其中電網、電信、民航、軍工等混改已初見端倪，南方電網、 中國聯通 集團、 東方航空 集團、中國船舶工業集團的試點將帶動相關行業內其他央企集團混改案例的逐漸落地。

　　二是市場化股權多元化的手段趨於豐富。對於小市值國企而言，可以通過協議轉讓股權、引入戰略股東等市場化的模式，為股權多元化改革提供新的契機。

　　三是債轉股拓寬混改路徑。在債轉股模式下，社會資本通過地方AMC參與國企混改，另外國企實施債轉股，可借此引進第三方投資者，資金的多元化也為混改提供了條件。

　　廣發證券 認為，可逐步佈局國企“混改”投資主題。建議關注混改受益的三條邏輯主線：央企混改“6+1”、基本面改善空間較大的小市值國企、已上報國資委的“混改”試點集團下屬國企。

　　國企混改不僅會成為短期市場關注的焦點，也有望成為2017年市場重要的投資主題。 中金公司 建議，從以下四條主線關注混改國企：一是第一批混改試點央企旗下上市平臺；二是質地較好且具有混改預期的地方國企；三是具有資産注入或殼資源重組可能，經營績效相對較弱的國企；四是計劃實施員工持股的國企。

　　民生證券 分析師朱金岩認為，在軍工混改進展程度方面， 中國核建 和中國船舶已列入第一批試點名單，混改有望先行啟動。軍工集團或成混改重點領域，資産證券化是混改重要路徑。一是 軍工行業 對於國防建設、經濟建設至關重要，軍工集團與 國企改革 、軍民融合戰略、軍改密切相關，將成為混改重點領域。二是軍工集團體制內的混改直接促進資産證券化，資産證券化水準的提高有助於體制外資本的進入，資産證券化是混改的重要路徑。三是軍工集團資産佔央企資産比重約8.5%。央企資産總額約47萬億元，軍工集團總資産約為4萬億；下屬A股上市公司約80家，總資産約1.2萬億。四是國外軍工企業資産證券化率約70%到80%，我國軍工集團整體資産證券化率不足30%，潛在空間巨大。五是沈飛集團整體注入 *ST黑豹 ，意味著核心軍品注入已突破體制障礙，資産證券化步伐加快。此外，軍工集團科研院所改制是軍工國企混改以及軍工集團資産證券化前提，院所改制的方向是轉企。為解決改制轉企過程中面臨的産權關係、職工社保、經費來源、稅收優惠、管理體制和保密體系等諸多問題，院所改制的具體配套政策有望于近期出臺。