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136家房企負債直逼5萬億 平均每家負債362億

2017年05月09日 09:07:27  來源:中國經濟網—《證券日報》
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  2016年上市企業年報披露已收官。據Wind資訊統計數據顯示,A股136家上市房企負債合計超過4.92萬億元,同比增加10139億元,同比增長幅度達25.93%。換言之,截至2016年底,A股平均每家上市房企負債達362億元。

  不過,這136家上市房企的總資産總計為6.37萬億元,同比增長幅度達24.76%,與負債增長水準相差約1.2個百分點。此外,根據Wind資訊統計數據計算,2016年,這136家上市房企的平均資産負債率為77.26%,去年則為76.55%,同比增幅不足1個百分點。

  值得注意的是,《證券日報》記者注意到,在A股136家房企中,有32家資産負債率超過80%紅線,佔比接近24%。此外,剔除預收賬款後的資産負債率超過70%的有45家,佔比超過33%。

  華泰證券 房地産分析師謝皓宇認為,高負債不全然是壞事。在其統計的34家典型房企資産負債等運營數據結果顯示,近兩年,這34家重點公司資産擴張相當於過去8年的規模,其中負債擴張貢獻超過80%。

  但易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進向《證券日報》記者表示,2015年以來,鋻於公司債成本較低,房企大規模發行,這些債務還未進入集中還款期,預計明後年將是還債高峰期。

  近一成房企負債超1000億元

  根據Wind資訊統計數據顯示,在這136家上市房企中,總負債同比上升企業為87家,佔比為64%。其中,負債100億元以下企業有72家,佔比為53%;負債100億元-300億元企業有30家,佔比為22%;負債300億元-500億元房企有8家,佔比約為6%;負債500億元-1000億元企業有14家,佔比約為10%;負債1000億元以上房企12家,佔比為9%。

  具體來看,萬科、 綠地控股 和 保利地産 負債均超過3000億元,分別為6689.97億元、6556.62億元和3498.95億元。據《證券日報》記者計算,超過1000億元以上的12家企業總負債為2.87萬億元,佔136家房企總負債的比重約為58%。

  從資産負債率的情況來看,不同企業的資金狀況良莠不齊。《證券日報》記者根據統計數據測算,截至2016年底,資産負債率大於80%房企佔24%,在70%-80%之間佔比為23%,60%-70%之間的佔比為20%。資産負債率排在榜首的企業為 *ST紫學 ,高達98.7%。

  值得注意的是,一些標桿房企負債率小幅攀升。據《證券日報》記者統計,截至2016年底, 萬科A 資産負債率為80.54%,同比上漲不足3個百分點。此外,不少房企負債率在下降,包括 招商蛇口 、 首開股份 等企業。

  但值得警惕的是,地産行業有息負債攀升。截至2016年底,136家上市房企帶息負債總額為2.2萬億元,而2015年同期則為1.83萬億元,佔當年負債總額的比重分別為45%和47%。

  簡言之,近兩年,房企的快速擴張,主要是高杠桿模式運營帶來的結果。對此,有業內人士稱,一旦企業週轉能力受阻,銷售回款率難以維持高位,償債能力將失控。屆時,過高的負債率就將成為壓倒企業的稻草。

  以負債驅動擴張現象加劇

  值得關注的是,地産行業的利息費用率已經連續4年下降,從2012年的7.3%下降到2016年的4.9%,已經回落了2.4個百分點,從趨勢上看,房企的負債綜合成本明顯改善。

  但融資成本的降低,甚至債務結構的優化,都不能改變房地産企業以負債驅動發展的高杠桿運營模式。更重要的是,目前還有ABS、永續債等不計入負債的表外融資流入地産行業。

  謝皓宇表示,2016年A股全房地産行業的凈負債率為89.4%,34家重點房企為97%,較2015年有所回落,但是依然處於歷史第二高位,相比于2005年約有60%的大幅提升。此外,2015年-2016年,34家重點企業有息債務擴張規模甚至達到了2007年-2014年這8年的合計水準。

  謝皓宇進一步稱,若將總資産的增長進行拆分,分為負債擴張、發股擴張、利潤擴張。在3總市值佔據所有A股房企48%的上述34家重點房企中,2016年,負債擴張貢獻了84%,較2015年有所提升;發股擴張貢獻了3%,較2015年降低;利潤擴張貢獻了13%,較2015年提升。

  無獨有偶,在港上市的內房股也在走以負債驅動可擴張的高杠桿運營模式。 申萬宏源 分析師李虹指出,統計融創中國等10家在港上市的內房股數據顯示,這10家公司的平均凈負債率水準從2015年末的74%上升5個百分點至2016年末的79%,主要受2016年大幅買地的融創中國拖累,其凈負債率水準從76%大幅飆升至208%;與此同時,以高分紅著稱的高杠桿開發商富力地産凈負債率也從168%繼續上升至175%。

  另一方面,降幅最大的三家公司包括碧桂園、遠洋集團和保利置業,其凈負債率分別下滑39個百分點、25個百分點和20個百分點。從絕對數值看,融創中國(208%)、富力地産(175%)和保利置業(108%)位居前三,華潤置地和中海外仍維持低位在24%和7%,其餘開發商凈負債率介於40%-70%的健康水準。

  謝皓宇預計,2017年通過負債擴張和發股擴張都將得到明顯的抑制,利潤擴張將成為主流。因為負債裏的預收賬款擴張將增加,其將會轉化為利潤。

  但嚴躍進向《證券日報》記者表示,前兩年寬鬆的融資環境已經過去,去年11月份以來,房企融資環境收緊,去杠桿力度加大,加上今年調控政策全面加碼,預計明後年償債高峰期來臨時,會有一些房企難以承受資金壓力。

[責任編輯:郭曉康]

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