為什麼新興的宏觀主題投資倍受青睞

　　我們看投資回收，不能只看一個數值，而忽略其所存在的風險性。一個既能提高投資組合的回收，同時又降低了整體組合的系統風險的投資産品是每個投資人所追求的目標。但是現在既能提高組合回收，又與其他資産的相關度低，能降低組合風險的投資資産似乎少之又少。而順應宏觀大趨勢的宏觀主題投資因為有四大宏觀驅動力和一大微觀驅動力的支援，恰恰具備了投資人所夢寐以求的上述兩大特性。

　　宏觀主題投資提高組合回收

　　在比較某一投資産品的回收時，通常都是與和其相關的基準指數（Benchmark）對比。美國明晟公司（MorganStanleyCapitalInternational，MSCI）是提供全球指數及相關衍生金融産品標的大家，它所編制的各類基準指數涵蓋不同的國家、資産和投資策略，明晟的各類基準指數已被世界70%以上的基金經理所採用。

　　宏觀主題投資自20世紀八九十年代問世以來，回收令人刮目相看。作為投資于全球宏觀大趨勢的宏觀主題投資，所對應的是明晟世界股市指數（MSCIWorldIndex）。根據美國對衝基金研究公司（HedgeFundResearch）的數據，自1998年1月至2015年5月，宏觀主題投資策略的表現比明晟世界股市指數的表現平均高出兩倍左右。顯而易見，宏觀主題策略有助提高組合回收。

　　宏觀主題投資降低整體組合風險

　　另一方面，宏觀主題投資與全球債市和股市的相關性也非常低。宏觀主題投資與明晟世界股市指數的相關係數為0.17，與三個月的倫敦同業拆借利率（LIBOR）的相關係數為0.18。LIBOR是倫敦同業拆借利率（LondonInterBankOfferedRate），大型國際銀行間借貸時的利率，即倫敦銀行內部交易市場上的商業銀行對存于非美國銀行的美元進行交易時所採用的利率。LIBOR常常被作為商業貸款、抵押、發行債券利率的基準。

　　相關係數是一項統計指標，反映兩個變數之間相互關聯的密切程度。相關係數的取值在－1到1之間，等於0時，表示兩個變數沒有相關聯繫，等於1時，表明兩者完全相關，為負值時説明變數間的關係相反。相關係數的絕對值越大，引起的變動程度就越大，一般而言，絕對值在0.8以上，稱為高度相關，小于0.3時為低度相關，居於兩個數值之間，相關程度適中。

　　資産之間的相關性是構建投資組合時所要考慮的一個關鍵問題，主要目的是有效分散風險。市場是不可預測的，沒有人知道未來會怎樣，我們所能做的是盡可能採取有效措施來防範。在組合中配置相關性較低資産就是其中的一個方法。“不要把雞蛋都放在一個籃子中”是形容風險分散時常用的比喻。只是做起來並不這麼簡單，即使你的“雞蛋”沒有放在同一個籃子內，但籃子裏“雞蛋”之間的相關性卻非常緊密，暴漲時一起飆升，大跌時一起狂瀉，那還是沒有真正地做到風險分散。一般而言，股票和債券的相關性較低。天下太平，經濟成長時，資金流入股市，流出回收低的債券市場；如果天下動蕩，或經濟衰退，資金撤離股市，轉入安全的債市。傳統資産配置上經常可以看到組合中的資産按照60%股票、30%債券和10%的現金配置，以達到無論市場如何變化，都能降低組合波動性之目的。所以説，降低資産之間的相關性是減少組合風險的重要因素之一。

　　雖然同為股票資産，但中國股市和美國股市的相關性很小。美國股市從金融危機的陰影中走出，于2009年3月中開始上漲，至2014年7月28日，漲幅為192%，同時期，中國股市下跌近3%。此後，中國股市飛升，從2014年7月28日起至2015年6月12日，不到一年的時間，漲幅高達143%，而在此期間，美國股市僅上漲了6%。如果你的投資組合中一半是美國股市資産，一半是中國股市資産，當中國股市低迷不振時，美國股市資産提高組合的回收。同樣，後來中國股市的超常表現也為組合回收添彩。而後，中國股市突變，在6月15日至6月29日的兩個星期之內，股市暴跌20%以上，從強牛轉眼變成傳統意義上的熊市（從高點下跌20%，即進入熊市），但這段時間，美國股市僅下跌了1.7%，在減少組合下行風險上起到了一定作用。這就是低相關性資産可以減少組合波動、分散風險的意義所在。

　　宏觀主題投資特有的驅動力

　　宏觀主題投資和傳統投資的方法不同，它是自上而下的投資方式。其投資理念是：在今天構建最能順應宏觀趨勢，未來可從中獲益的投資組合。通過宏觀主題投資法構建的組合，在其特有的宏觀驅動力的推動下，未來必然將有許多對該組合利多的消息出現，因這些將來可能出現的嘉惠組合的消息還未反映在股價上，勢必將進一步推高股價，從而達到獲利的目的。那麼，宏觀主題的驅動力又是從哪來的呢？它來自宏觀大趨勢的四個特性所産生的宏觀驅動力和未來推動股價的不對稱資訊的微觀驅動力。

　　四大宏觀驅動力

　　我們所説的宏觀主題投資順應的是宏觀大趨勢，只有當全球政治、經濟、社會、文化、環境或科技等宏觀因素發生結構性變化時，才對社會和經濟活動及人們的日常生活都産生重大影響，形成宏觀大趨勢，該趨勢一般具有四大特性：全球性，廣泛性，長期性，緊迫性。宏觀主題投資産生的大背景決定了其所順應的宏觀大趨勢的四大特性。

　　宏觀主題投資出現于20世紀80年代，最早提出該策略的是UBS的前首席全球策略分析師愛德華·科什納（Edward Kerschner），將其運用到實際投資當中則是從英國和荷蘭開始，其後在美國盛行。

　　宏觀主題投資本身也是順應宏觀大趨勢的産物，它順應的是全球經濟一體化的宏觀大趨勢。人類的交往大概首先是隨著經濟活動開展的。遠古時期，刀耕火種，人們的活動局限在很小的地域。隨著生産力的提高，經濟活動在地域與地域、國家與國家之間的交往越來越頻繁，例如我國的西漢絲綢之路，明朝的鄭和下西洋，西方列強的殖民掠奪，不論是公平的還是強制的，都是人類國際貿易史的篇章。第二次世界大戰結束後，經濟建設成為主旋律，西方國家大力發展經濟，市場競爭愈發激烈，人們需要建立一個能夠打開貿易壁壘，享受優惠貿易政策，從而實現共同經濟利益的更廣泛經濟合作體。1947年10月，由美國邀請，23個國家就關稅與貿易規則簽訂多邊國際協定——關稅及貿易總協定（General Agreement on Tariffs and Trade，GATT），這也是最早的全球性經濟組織。1994年更具全球性的世界貿易組織（World Trade Organization，WTO）成立，取代關貿總協定，其成員國現在的貿易總額佔全球的97%。經濟全球化是世界的大趨勢，隨著貿易全球化的推進，生産國際化、科技全球化和資本全球化的進程加快，於是，豐田車不只在日本製造，麥當勞的薯條香飄全球，世界主要金融市場繞著時鐘圈運作。此後，資訊技術的迅猛發展使全球經濟更進一步地融合為一體。

　　全球經濟活動走向一體，瞬息萬變的資訊信手拈來，世界金融市場形成網路，在這樣的大環境下，基金經理人需要更廣泛的舞臺，順應宏觀大趨勢的變化，隨時把握全球市場的投資機會，宏觀主題投資策略應運而生。

　　●全球性——全球需求驅動力

　　宏觀主題投資産生的大背景決定了其宏觀大趨勢的全球化特性。在全球經濟一體化的帶動下，世界政治格局、社會、文化、科技等因素的變化也必然罩上全球性的色彩。宏觀主題投資不是投資某一個地區、某一個單位，而是面向全球市場，其市場的廣闊程度無可比擬。比如人口、環保等許多問題不僅僅是一個國家的問題，而是全世界所面臨和需要解決的大問題，有著全球性的大市場。宏觀大趨勢的全球性特徵給宏觀主題投資帶來全球需求驅動力。

　　●廣泛性——廣泛需求驅動力

　　宏觀大趨勢的廣泛特性反映在兩個方面：一是涉及的行業部門廣泛。比如，人口大幅增加的宏觀大趨勢涉及與農業投入相關的所有行業，包括：農業設備、種子、化肥及銷售和加工等各個環節。二是涉及每個人的切身利益。無論是發達國家，還是發展中國家，也不管是平民百姓，還是達官貴人，都將成為消費和使用群體。當前世界的人口膨脹問題、氣候轉暖、土地荒漠化、水資源危機等生態問題涉及眾多行業，也關係到每一個人，影響極為廣泛，因此，將導致為應對這類問題所需要的相關産品的需求增加，給生産商帶來巨大的商機，給投資者帶來潛在的投資獲利機會。宏觀大趨勢的廣泛性特徵給宏觀主題投資帶來廣泛需求驅動力。

　　●長期性——長期需求驅動力

　　羅馬不是一天建成的。宏觀大趨勢的形成關係到世界長遠的利益，更不會一兩天就結束。同樣，由於宏觀因素的改變而産生的相關問題也不會在一朝一夕之間迎刃而解，也需要一定時間去完成。比如説，世界人口增長過快所帶來的糧食供應不足的問題。俗話説，民以食為天，只要人口膨脹的問題存在，解決食品供應不足就是長久的課題。宏觀大趨勢的長期性給宏觀主題投資帶來長期需求驅動力。

　　●緊迫性——穩定需求驅動力

　　所有涉及全球宏觀大趨勢的問題都必須是要優先解決的問題，不會因為受外力影響可以擱置不理。無論經濟形勢好壞，人們都需要保證最基本的溫飽問題；高速成長的經濟成果都是以犧牲自然環境為代價，如果不加以治理，不改變生態，人類將喪失在地球村的居住權絕不是危言聳聽的説法。這些問題迫在眉睫，解決這些問題所蘊含的商機受經濟大環境的影響小，相應降低了投資的下行風險。宏觀大趨勢的緊迫性給宏觀主題投資帶來穩定需求驅動力。