瓣悔簕磕攑訣臨㶏叾尿靗攑訣倈悞涥袇恾禫儈禫餸靗蝗︽倈侯𨫋化或嘿"睼穨經犁"梶Ω砆𦾡𨫣琌引祇攑訣倈苼璶涥枱𩇫ㄤ呸胯琌靗1999𤫟䣝瓣簕磕獮叭瞷𩂈化猭龜琁𢚘靗蝗︽𡛺秖涉岥靡ㄩ孊玂險單獶壩穨蝗︽穨叭靗程滄招致巨肂損失𩇫由飃靗𤤁𤤯侯𨫋經犁孊𤐵確分穨經犁倈㊣聲梶癬𩇫ㄤ龜靗瓣悔簕磕攑訣籔蝗︽侯𨫋經犁⊿Τ必礛羛玒靗分穨無𦆮圝䓩咤攑訣靗壩穨蝗︽侯𨫋經犁ㄌ礛𡛺墩不改靗閩齡琌璶暗鯩蘔從穨叭Τ訣俱𨫋㎝棟刮恨北Τ携𩇫
巨肂損失方䅿投戈㎝交珹穨叭
分析鎠產瓣悔𡛺恊蝗︽棟刮倈癩叭廚𣜭靗𢵧𢡠𦾡𢴇ㄤ蓮損蘔璶ㄓ䅿圝投戈㎝交珹穨叭𩇫2007𤫟靗凉篨蝗︽龜瞷袖𤪺柬36.15貨䣝元靗㯗比𤪼芇83%𩇫ㄤ中靗戈本市初㎝投戈蝗︽穨叭㬎㕰交珹獮叭𧅵蓮損52.53貨䣝元靗τ𦞴瞴䓩費簕磕穨叭㎝癩碔恨瞶穨叭分璛龜瞷袖𤪺柬83.01貨䣝元㎝19.74貨䣝元𩇫䣝瓣蝗︽龜瞷袖𤪺柬149.82貨䣝元靗㯗比𤪼芇29%𩇫ㄤ中靗戈本市初籔臮拜獮叭蓮損33.62貨䣝元靗τ𦞴瞴䓩費籔婾䓪穨穨叭孊壩穨禪躥㎝癩碔恨瞶穨叭分璛龜瞷袖𤪺柬94.3貨䣝元孊21.21貨䣝元㎝20.95貨䣝元𩇫蹲倫蝗︽㎝集𣇸𡛺通蝗︽倈袖𤪺柬仍𣻺正增蕂靗分璛塜242.12貨䣝元㬎增蕂9.63%𧅵㎝153.65貨䣝元㬎增蕂12.57%𧅵𩇫
2008𤫟特璛琌材䆐﹗𠵴簕磕攑訣㛵經苼端龜砰經蕾靗蝗︽倈獺禪損失迅硉叐升㬎𣜭瞷塜禪躥擠稱增摱𧅵靗袿投戈㎝交珹穨叭仍琌損失倈苼╝跋𩇫䣝瓣蝗︽2008𤫟龜瞷袖𤪺柬40.08貨䣝元靗㯗比𤪼芇73.25%𩇫ㄤ中靗獶𤪺㤲Μ𤦬50貨䣝元靗耕2007𤫟𤪼芇224貨䣝元靗𢭪括杜ㄩ投戈Μ𤦬搭少35貨䣝元孊交珹姐戶損失59貨䣝元孊CDO㬎踞玂杜叭咎靡𧅵瘡㘾單ㄤ𢖯Μ𤦬搭少60貨䣝元孊投戈蝗︽Μ𤦬搭少0.82貨䣝元靗τ𤪺㤲Μ𤦬仍Τ466貨䣝元靗耕叐𤫟增蕂104貨䣝元𩇫凉篨蝗︽2008𤫟蓮損276.84貨䣝元靗ㄤ中靗靡ㄩ穨叭蓮損碞達201.17貨䣝元𩇫默𨗴孽𦹅產蝗︽2008𤫟蓮損280貨璣麻靗ㄤ中靗Μ潦舊致倈𣎴權蓮損㬎會璸𣜭瞷塜壩臕損失𧅵162貨璣麻靗投戈㎝交珹穨叭單蓮損79貨璣麻靗τ袖𤪺㤲Μ𤦬仍Τ186貨璣麻靗耕2007𤫟增蕂54.7%𩇫
這ㄇ蝗︽棟刮倈禪躥孊兹躥孊瞶癩孊擋衡孊支𢘫孊蝗︽𪑛孊蹲睻單穨叭仍礛𨰻得耕牐倈穨罿靗𣜭餸ㄤ肚參簕磕穨叭經犁孊獺用𤒼險恨瞶孊罿携恨瞶孊獺㤲寕技孊措笵啝設及叙戶閩玒恨瞶孊珇牌恨瞶單ㄌ礛▆牐𩇫拋開ㄤ簕磕市初場勠㎝市初𤒼險恨瞶𤤀㻞靗這ㄇ蝗︽ㄌ礛琌瓣悔𠜎流蝗︽𩇫
發尋損失祇生倈微芠訣𤤯
這ㄇ聲臕鐄帝倈瓣悔𡛺蝗︽靗Ν㛵啝立䙺比耕寕廄倈投戈／鄲砰𤤯㎝會塜喀盞倈𤒼險恨瞶𤤯𠵴靗犔飃巨肂倈交珹㎝投戈損失喩𤤀㯗𤨣祇生𣂼塜什或常漏奔䙺癸Ω𠤣蚠┬抵押禪躥靡ㄩ投戈倈𤒼險北𤤯𣂼癸這初攑訣Θ涥倈貝╯靗不𤤀梶止圝宏芠糷㠶𩇫
𣘀鯩2008𤫟8月靗這初簕磕攑訣ㄌ礛琌確饅簕磕玻珇倈攑訣𩇫𡛺恊簕磕訣構程Τ𤤀㻞把籔確饅簕磕玻珇交珹靗損失响程苼𩇫投戈蝗︽由圝IPO穨叭孊經尓穨叭單肚參蘔穨穨叭秖及𤪺柬日痢靗𡛺秖生玻㎝綪扳確饅簕磕玻珇𨰻𤪺靗Θ塜確饅簕磕玻珇倈﹍𨫣玀㝃㎝蘔璶𤤯造㝃𩇫𡛺恊壩穨蝗︽倈簕磕市初場勠嶋圝䅿犁戈簕過洤孊投戈訣會辜衠τ潦禦䙺投戈蝗︽倈確饅簕磕玻珇靗响䅿玻䙺𠜎場分靗Θ塜確饅簕磕玻珇倈苼璶投戈㝃㎝分綪措笵𩇫簕磕市初場勠投戈䙺場分確饅簕磕玻珇靗訜洤倈玥綪扳倒㯗穨孊公𣊭叙戶孊本︽公𣊭簕磕場勠㎝箂扳簕磕場勠靗本︽公𣊭簕磕場勠㎝箂扳簕磕場勠梶分綪倒公𣊭叙戶㎝鞽𤎌叙戶𩇫㶏飃生玻㎝綪扳渺兵中靗確饅簕磕玻珇倈𤒼險蝶﹚蘔璶ㄌ綼生玻㝃㬎投戈蝗︽㎝簕磕市初場勠𧅵㎝𨬢場蝶𠤣公𣊭靗𡜍螟叙芠𣽿倒䅿𤊕倈玻珇𦴪﹚𤒼險程𠵴𩇫本︽公𣊭簕磕場勠㎝箂扳簕磕場勠既⊿Τ盡穨𤤀㻞响⊿Τ砫任𤧣醚璛所綪扳簕磕玻珇倈𤒼險靗羆稰謀琌㶏"𩂈綪"簕磕市初場勠倈玻珇𩇫本萊履戮倈蝗︽𤒼險恨瞶場勠响失詭䙺靗䢛𡜻ㄆ𢚘臨得𢡠𣞁砫靗這玘籔蝗︽艙麓架構𣻸逼波漏Τ閩𩇫
20𡞫尓90𤫟𩂈𢡠ㄓ靗瓣悔𡛺蝗︽腂𢚘蹦𨰻"𡛺羆︽孊𡛺場勠孊婾分︽"倈艙麓架構靗龜︽痻皚Α恨瞶靗羆︽場勠暗得禫ㄓ禫𡛺靗癸𤪼秈︽兵線恨瞶靗𢡠龜瞷經犁恨瞶棟𡲥化孊盡穨化𩇫𢚘ㄓ秈𠜎˙弢懦𠜎ㄇ洤元化公𣊭倈Θ𤙥恨瞶經噴靗引𤦬穨叭蟲元𤤯𠵴㬎BU靗business unit𧅵靗响碍瓣內所嘿倈ㄆ穨場𤤯𠵴𩇫穨叭蟲元靗玒蝗︽內場倈縒立忟衡砰靗局Τ縒立倈玻珇恨瞶孊𤒼險恨瞶孊𤎌ㄆ恨瞶孊癩叭恨瞶孊獺㤲寕技權𤤁靗龜借叐琌⊿Τ猭𤎌𨯪分倈猭𤎌𩇫㶏–鞽穨叭蟲元𤪼靗𣇸沮玻珇孊穨叭倈內㶏羛玒設置瑥萊倈穨叭砰靗窖犔分︽孊𡜐公𣊭孊穨叭家遏單𩇫蹦用䙺穨叭蟲元𤤯靗瑥諷圝蝗︽𠜎鞽猭𤎌內場玘分Θ䙺簕磕市初非公𣊭㬎簕磕市初蟲元𧅵孊癩碔恨瞶及戈玻恨瞶非公𣊭㬎癩碔恨瞶及戈玻恨瞶蟲元𧅵孊公𣊭簕磕非公𣊭㬎公𣊭簕磕蟲元𧅵孊箂扳簕磕非公𣊭㬎鞽𤎌簕磕蟲元𧅵孊投戈蝗︽非公𣊭㬎投戈蝗︽蟲元𧅵孊玂險非公𣊭㬎玂險蟲元𧅵單𩇫獶穨叭場勠响棟中Θ若稦狾遏靗塜穨叭蟲元矗ㄑ獮叭𩇫穨叭蟲元磱酚䅿身倈穨叭特翴䅿蘔經犁靗蝗︽恨瞶中心璽砫𤤯﹚祇展駒菠孊癩叭璸購孊𤒼險恨瞶孊絔忟單方㠶倈現鄲孊昘架孊夾非靗𢡠矗ㄑ"獮叭"倈𨯪義︽ㄏ癸穨叭蟲元倈菏服戮𤤀靗袿不稦箇穨叭蟲元日常笲︽𩇫
㶏穨叭蟲元𤤯𤪼靗棟刮倈𤒼險恨瞶場勠㬎𢭪括𤒼險孊𨫋砏孊審璸孊絔忟單戮𤤀𧅵環瞞簕磕市初龜悔靗亦不把籔簕磕市初玻珇倈生玻過程靗不容珹䙺稈簕磕玻珇倈𤒼險程𠵴靗㯗𤨣簕磕市初孊投戈蝗︽蟲元玘耕強墩靗棟刮𤒼險恨瞶場勠𡜍螟把𤒼險恨瞶權𤤁瞏𤦬延娂鯩簕磕市初及投戈蝗︽蟲元𩇫碍獽龜︽痻皚Α𤒼險恨瞶㬎碍棟刮𤒼險恨瞶場勠把𤒼險﹛𤆥鯩鎠𡛺穨叭蟲元靗癸穨叭蟲元璽砫𤎌㎝𤒼險恨瞶場璽砫𤎌秈︽蠻線蹲廚𧅵靗這ㄇ𤒼險﹛瞏𤦬穨叭蟲元內場靗响𡜍螟燴會玻珇倈𤒼險璶義靗梶摱叐蹲廚隔線叐倈"肕鯉"𣻸逼靗程滄流圝䛵Α𩇫穨叭蟲元倈盡穨纔墩㬎䛵Θ技砃壟耞性𧅵孊藹𠵴縒立孊𠁆分權𤤁靗摱之棟刮𤒼險恨瞶場勠倈醚璛𤤀㻞不岥靗舊致䙺𡛺秖藹𤒼險孊螟𢡠粄𤪱倈確饅簕磕玻珇秈𤦬蝗︽及叙戶倈投戈姐戶𩇫
分穨無𦆮圝䓩咤攑訣
分穨靗琌分開壩穨蝗︽穨叭孊投戈蝗︽穨叭孊玂險穨㎝龜穨𩇫1985𤫟之玡靗這鞽"穨"琌比耕清貳倈𩇫𣘀鋇舊致本Ω瓣悔簕磕攑訣倈琌確饅簕磕玻珇靗犔CDO㬎踞玂杜叭咎靡𧅵孊CDS㬎獺用笻𡲥互傳𧅵既獶壩穨蝗︽盡妮玻珇靗响獶𠜎𦶡倈靡ㄩ孊玂險玻珇𩇫碍獽蝗︽龜︽分穨經犁孊菏恨訣構龜︽分穨菏恨靗壩穨蝗︽或投戈蝗︽孊玂險公𣊭仍會祇︽或投戈這摸確饅倈簕磕玻珇靗分穨猭砏螟𢡠祇揣𡲥𩑈㻞𩇫這响稈睦䙺不階龜︽睼穨經犁倈簕磕棟刮臨琌分穨經犁倈𡛺恊壩穨蝗︽孊投戈蝗︽靗不階允許睼穨經犁倈瓣產臨琌延尿分穨經犁倈瓣產靗𡛺洤常未𤤀幸𣞁本近簕磕攑訣𩇫
响正由飃靗䣝瓣簕磕攑訣祇生𢚘靗祇生䙺ㄢ鞽𦾡袇瑥矛𢕔倈瞷禜𩇫ㄤ𠜎靗ㄢ𡛺投戈蝗︽藹脖㎝集𣇸吹株𤪺跑身塜蝗︽北𣎴公𣊭㬎BHC𧅵靗砆允許鎠局Τ䢛經犁𠜎產壩穨蝗︽𩇫㯗戳靗䣝瓣蝗︽Μ潦䣝狶靡ㄩ靗ㄢ鞽純經倈︽穨巨繷磕𨫋𩇫ㄤ熌靗凉篨棟刮孊默𨗴孽𦹅產蝗︽棟刮單𡛺恊簕磕棟刮靗蘔笆分拆𢴇扳投戈蝗︽孊玂險單獶忟心穨叭靗𤐵確壩穨蝗︽蘔穨𩇫玡㝃瘤礛Τ獽圝䣝羛纗菏恨倈σ納靗袿叙芠叐把侯𨫋化經犁祇展鯩伐致--靡ㄩ公𣊭快蝗︽靗𢚘㝃玥鋲龜借性倈分穨經犁漋撤𩇫岥見靗簕磕攑訣之𢚘靗瓣悔蝗︽穨䢛⊿Τ𢴇瞷𠜎娩䢮倈"𤧣侯𨫋化"︽塜𩇫䢛𡜻靗菌𡣙叐靗𡛺𤃉簕磕棟刮綝遇經犁竢螟𤨣靗常會秈︽穨叭訣構倈俱𨫋𢡠芇𥈡Θ本孊幹𠁆瞷簕𩇫𡛺恊簕磕棟刮倈分拆𣋠琌蘔笆萊癸簕磕攑訣倈權﹜之璸靗市初牐鑼之𢚘靗玘會𢡠快硉倈䢛潦苼刦侯𨫋化經犁𩇫
閩齡琌蘔從穨叭Τ訣俱𨫋㎝棟刮恨北Τ携
𦞴瞴簕磕攑訣不改壩穨蝗︽洤元化侯𨫋經犁𡛺墩靗ㄆ穨場𤤯孊穨叭蟲元孊穨叭羆場琌瞷今𡛺恊洤元化䓪穨棟刮艙麓架構倈不熌匡拒䛵Α𩇫穨叭蟲元𤤯倈程𡛺癪膍㶏圝將胑饅倈洤元化棟刮燦化Θ𠜎鞽鞽微婾倈𦞴𤙥𤤀燦胞靗縒立忟衡靗縒立祇揣權砫靗䛵Θ靈𡉏藹携倈蟲砰𨫣駒㻞靗達鯩城𤚗𥑬帮焊㻂所言倈"𡛺禜响𤤀鉻舞"𩇫祇展不走漋繷隔靗我瓣𡛺恊壩穨蝗︽袇萊繼尿絆叾侯𨫋經犁㎝穨叭蟲元𤤯靗䢛從𢡠𤪼䆐鞽方㠶矗升侯𨫋經犁倈携率𩇫
略慎耎張靗𠖥𢴇蘔穨
壩穨蝗︽倈侯𨫋經犁必鬥籔蘔穨瑥閩靗不𤤀𧪄目洤元化靗ㄤ匡拒宪兜穨叭𨫣塜侯𨫋經犁內容靗惠σ納𢡠𤪼ㄢ翴𣂷
材𠜎靗贛穨叭䅿身婣𤪺瑥諷倫玴靗經𤒼險秸俱𢚘倈戈本漋廚率藹圝壩穨蝗︽𩇫ㄒ犔膀簕恨瞶公𣊭靗由圝目玡倈訣𤤯設璸溵炒靗訽嫵玂Μ靗𢡠𡡀圝2008𤫟投戈㝃炊遍蓮損60%𢡠叐靗膀簕公𣊭仍寥𨰻䙺計κ貨元𤪺柬𩇫碍獽琌這妓倈"𤪺柬騟"穨叭靗响惠璶設﹚㶏某𠜎𤨣丁內暗Θ︽穨逼𨯪玡20%靗𥛣玥响萊𦎾斌𩇫不𤤀暗Θ︽穨內倈強㝃靗婣𤪺癪膍佅比𥈡靗姉𡡀Τ𢵧𤤀獻籯蘔穨膀婁𩇫比犔靗不𤤀暗Θ︽穨內玡20%倈膀簕公𣊭倈戈玻恨瞶𤤀㻞必﹚不強靗袿壩穨蝗︽納及㯗㶏𠜎鞽棟刮靗會𡛺㻞鋲叙戶崩綪贛公𣊭倈膀簕玻珇靗𤤯𡲥䙺叙戶匡拒𨬢場訜牐玻珇倈訣會靗程滄會損甡叙戶閩玒靗攑及俱鞽蝗︽棟刮倈珇牌䣝臕𠵴𩇫
材熌靗贛穨叭𤤀鎊伐𡛺𣽿疢Λ蘔穨靗矗升蝗︽蘔穨倈膙珯㻞𩇫我瓣﹡民日鐐碔肝靗䓪穨日痲閣跋經犁靗鞽𤎌瞶癩㎝公𣊭瞶癩惠─㬫切靗戈玻恨瞶穨叭𤤀㻞Θ塜蝗︽倈忟心膙珯㻞𩇫目玡靗靡ㄩ公𣊭孊玂險公𣊭㎝膀簕公𣊭Ν㛵莉非開展戈玻恨瞶穨叭靗𢭪括設立盡勠倈戈玻恨瞶公𣊭靗蝗︽穨臨⊿Τ得鯩猭𠵍許𢵧𩇫Τㄇ蝗︽倈戈簕場勠响涉岥戈玻恨瞶穨叭靗袿涥不𤤀𣘀鋇投戈𣎴布㎝膀簕τ螟Τ膙珯㻞𩇫涥飃靗戈玻恨瞶穨叭▆牐倈靡ㄩ公𣊭孊玂險公𣊭㎝膀簕公𣊭萊琌蝗︽䢛潦倈癸禜靗或㝃由蝗︽承立倈這摸公𣊭萊棟中弘㻞祇展戈玻恨瞶穨叭𩇫框狙倈琌靗Τㄇ蝗︽承設倈玂險公𣊭孊靡ㄩ公𣊭𤀺𤀺⊿Τ苼跌戈玻恨瞶穨叭𩇫
𣎴權投戈公𣊭既𢵧投戈叐市公𣊭𣎴布靗玘𢵧投戈未叐市䓪穨𣎴權靗笲𨫣得諷靗𢵧𧃸Μ䅿身婣𤪺倫玴籔疢Λ蝗︽蘔穨之携靗龜塜▆牐倈洤元化癸禜𩇫我瓣䓪穨炊遍溵衠戈本簕靗𣎴權投戈公𣊭倈𣎴本投戈㰍帶𡛺𡛺鉚㏕䙺壩穨蝗︽籔纔墩叙戶之丁倈𨫋𨫣閩玒𩇫諷礛靗𣎴權投戈公𣊭倈笲𨫣癸盡穨倈璶─伐藹靗惠璶癸︽穨未ㄓ孊䓪穨基𠇁Τ𡜍瞏倈洞見𩇫㯗𤨣靗𣎴權投戈公𣊭倈投戈癸禜無所不𢭪靗瞣扯鎠賀確饅倈𤪺痲閩玒靗䢛𡜻𡜍少訫菏恨𡲥𩑈靗伐珹祇生笵紈𤒼險𩇫20𡞫尓90𤫟𩂈中戳我瓣蝗︽穨𡛺快獺Λ隨𢚘𦞴︽穨𡛺蓮損靗碞洤籉﹍圝菏北不㻞孊笵紈𤒼險繵祇𩇫羆之靗𣎴權投戈摸𡜐公𣊭𤤀鎊陪帝矗藹蝗︽棟刮倈膙珯㻞靗閩齡琌璶確玂公𣊭獀瞶訣𤤯胺𦞴孊盡穨化笲𨫣𩇫
飃𨬢靗IPO孊經尓單肚參投戈蝗︽穨叭靗响琌蝗︽叙戶惠璶倈靗袿市初膙珯獶常激烈靗盡穨化程𠵴藹靗蝗︽承設這摸穨叭不𤤀塜蝗︽倈膙珯㻞添眒僐𠜎𦶡玂險穨叭倈市初化程𠵴㛵經𡜍藹靗膙珯缽常激烈靗婣𤪺衠㻞靗䢛𡜻蝗︽叙戶㎝措笵戈方癸玂險穨叭𡜍Τ基𠇁靗袿玂險穨叭癸蝗︽穨叭徊𦆮Τ𤤁僐磕戈䋼割公𣊭倈種義㶏圝跑瑥𣽿𠖥破蝗︽龜穨投戈𤤁𤤯靗𤙥𤤀籔𣎴權投戈摸公𣊭場分摸袇靗卻環⊿Τ𢚘㝃約獂孊靈𡉏㎝Τ北𤤯㻞僐═帙簕磕公𣊭倈玻珇㎝蝗︽本身倈═帙䓩費禪躥穨叭碭恾毫無差璛靗訜⊿Τ囊括㶏蝗︽砰玒內倈必璶僐戳砯穨本身穨叭秖𡜍婾靗𤪺柬微痢靗蝗︽梶把籔⊿Τ種義𩇫
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